山东高速(600350):Q3业绩环比改善,潍莱高速改扩建在即

投资要点公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营收199.01亿元,同比增长10.94％,其中第三季度实现营收77.65亿元,同比增长19.33％;前三季度公司实现归母净利润25.16亿元,同比下降5.70％,其中第三季度实现归母净利润8.83亿元,同比下降2.74％。

   Q3通行费收入同比下滑2.4％,降幅有所收窄2024年前三季度,公司实现通行费收入75.69亿元,同比下降7.44％,其中Q3实现通行费收入29.13亿元,同比下降2.41％。其中主力路产济青高速前三季度实现路费收入24.45亿元,同比下降13.62％,主要系济青中线通车分流以及交叉路段改扩建影响,其中Q3实现路费收入9.70亿元,同比下降10.85％。目前公司在建项目主要为京台高速齐济段与济菏高速改扩建,截至2024年9月末,京台高速齐济段与济菏高速改扩建项目路基工程进度分别为84％和99.99％。

   Q3轨道交通/齐鲁高速/信息集团贡献净利润1.7亿元2024年前三季度轨道交通/齐鲁高速/信息集团分别实现净利润3.28/3.93/1.44亿元,其中2024Q3分别实现净利润1.33/1.41/0.79亿元,贡献公司净利润0.68/0.55/0.51亿元。

   公司拟投资潍莱高速改扩建项目公司拟投资S16荣潍高速莱阳至潍坊段改扩建项目,总投资约68.75亿元。公司拟以自有资金出资总投资额的25％作为资本金,剩余75％通过银行贷款解决。该项目全长137.27公里,设计工期36个月,拟于2024年11月开工建设,2027年10月建成通车。荣潍高速是山东省高速公路网重要组成部分,是胶东经济圈内部东西向快速主干通道。假设该项目经营期25年(2027年11月-2052年10月),测算该项目IRR约为5.5％。

   盈利预测与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为270.85/288.74/304.08亿元,同比增速分别为2.03％/6.60％/5.31％;归母净利润分别为32.33/35.35/38.23亿元,同比增速分别为-1.95％/9.34％/8.14％;EPS分别为0.67/0.73/0.79元。公司核心路桥资产均为山东省高速公路网的中枢干线,路网完善,维持"买入"评级。

   风险提示:经济增速不及预期;路网分流导致车流量下滑;收费政策变化。