金发科技(600143):Q3盈利同比改善,新材料项目投产在即-2024年三季报点评

事件:2024年10月29日,金发科技发布2024年三季报:2024年前三季度公司实现营业收入404.6亿元,同比增长18.0％;实现归母净利润6.8亿元,同比增长41.0％;销售毛利率12.2％,同比下降1.5个pct,销售净利率0.8％,同比下滑0.3个pct;经营活动现金流净额为14.7亿元。

   其中,2024年Q3公司实现营业收入171.2亿元,同比+22.8％,环比+33.3％;实现归母净利润为3.0亿元,同比+1886.4％,环比+9.8％;经营活动现金流净额为0.7亿元。销售毛利率为10.8％,同比-2.4个pct,环比-2.6个pct。销售净利率为0.4％,同比+0.8个pct,环比-1.3个pct。

   投资要点:改性塑料亮眼,绿色石化减亏,Q3盈利同比改善2024Q3,公司实现归母净利润3.0亿元,同比增加2.88亿元,环比增加0.27亿元。2024Q3公司归母净利润同比改善,主要由于改性塑料板块产品的订单增加带来利润增长、绿色石化板块亏损收窄,毛利润同比增加0.11亿元,环比增加1.32亿元。此外,公司财务费用同比/环比分别减少0.97/1.44亿元;管理费用同比/环比分别增加0.22/2.48亿元;研发费用同比/环比分别增加1.42/1.25亿元;资产减值损失同比减少1.58亿元,环比增加0.15亿元;少数股东损益绝对值同比/环比分别增加1.58/1.70亿元。

   2024Q3分板块来看,改性塑料板块实现销售收入85.0亿元,同比+8％,环比+5％;销量67.6万吨,同比+8％,环比+11％,其中,环保高性能再生塑料销量为7.89万吨。新材料产品销售收入9.8亿元,同比+19％,环比+9％;销量6.6万吨,同比+41％,环比+24％,其中完全生物降解塑料销量为5.25万吨,特种工程塑料销量0.65万吨。绿色石化板块实现营收35.5亿元,同比+29％,环比+39％;销量47.4万吨,同比+16％,环比+40％。

   石化项目一体化布局逐步落地,新材料项目投产在即公司正大力推动一体化布局,在建项目逐渐投产。据公司2024年中报,公司年产60万吨ABS及其配套装置已全部完成建设,各产线均已开始生产。宁波金发120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目(一阶段)项目进展顺利,项目投资进度86％。公司将打通丙烯-丙烯腈-ABS产业链,以及丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯产业链,一体化产业链有望提升公司产品竞争力。

   新材料领域,据公司2024年中报,年产0.6万吨PPSU/PES装置已于2024年6月试车成功;年产1.5万吨LCP合成树脂项目,预计2024年四季度逐步投产。公司已具备18万吨/年PBAT及3万吨/年PLA树脂生产能力;同时稳步推进年产1万吨生物基BDO项目建设。此外,公司完成医疗级和光学级COC材料的小试和中试装置运行,正按计划持续优化产品及推进客户开发工作。

   盈利预测和投资评级我们预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为567.61、646.09、737.28亿元,归母净利润分别为10.12、15.15、21.63亿元,对应PE分别为23、15、11倍。公司是改性塑料行业龙头,宁波金发、辽宁金发一体化配套后,公司整体毛利率有望提升,因此仍维持"买入"评级。

   风险提示原料价格大幅波动及供应不稳定风险;下游汽车、家电、地产需求下滑风险;宏观经济下行风险;项目建设低于预期风险;大炼化项目开工低于预期风险。