重庆啤酒(600132):业绩符合预期,中高端业务受挫-3Q24三季度业绩点评

本报告导读:业绩低于预期,中高端业务受挫,佛山工厂减值形成短期影响,目前股价对应2024年22X。

   投资要点:投资建议:业绩符合预期,基于对量价假设的调整,我们下调2024/25/26年EPS盈利预测至2.72/2.69/2.66元,原值2.98/3.19/3.44元。结合可比公司估值表,给予2024年PE25X,下调目标价至66.75元(原值80.86元),给予"增持"评级。

   业绩符合预期:重啤3Q24收入下滑-7.1％,净利润下滑-10.3％,业绩符合预期。

   吨价下滑-1.6％,销量下降-5.2％:据测算,我们预计单3Q24公司啤酒业务销量下滑-5.2％,其中高档酒同比下滑-9％,主流下滑-8％,高端化进程放缓。单3Q24啤酒吨价-1.6％,环比趋弱(2Q240.0％)。

   量价下滑的主要原因包括:餐饮表现较弱现饮受到影响,极端天气比往年较多,对行业和公司带来影响,同期高基数。

   库存成本抬升,净利率受到拖累:据测算,我们预计单3Q24吨成本+1.1％,传导至毛利端,单3Q24毛利率下降-1.28pct。另一方面单3Q24销售费用率同比下调-0.86pct至14.74％,管理费用率增长+1.04pct至3.22％,因此净利率受毛利率拖累同比下滑-0.72pct至20.64％。同时,我们预计2025年折旧摊销比2024年有所增加。

   风险提示:天气影响,原材料成本波动。