爱玛科技(603529):24Q3收入相对持平,供应链优势突出-公司季报点评

事件:公司发布三季报,24Q1-Q3实现营业收入174.6亿元,同增0.05％;归母净利润15.5亿元,同减0.25％;扣非归母净利润14.5亿元,同减0.03％。

   单季度看,24Q3实现营业收入68.7亿元,同减5.05％;归母净利润6.0亿元,同减9.02％;扣非归母净利润5.5亿元,同减9.82％。

   24Q1-Q3综合毛利率为17.42％,同增1.6pct。期间费用率为7.49％,同增2.0pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.53％/2.57％/2.64％/-1.24％,同比变化+0.7pct/+0.5pct/+0.3pct/+0.5pct。

   供应链优势突出。一方面,公司在自主完成车架焊接、烤漆、注塑、总装的基础上,持续构建供应链本地化能力,拉动优质供应商在各生产基地或周边进行本地化建设,以提升响应速度、降低运输成本。另一方面,公司不断加强核心零部件自研自制工作,目前已实现电机、控制器、车把、前叉、塑料件的自制并应用于公司产品。

   盈利预测与评级:考虑到外部需求承压,我们将公司24-25年净利润由22.3、27.0亿元下调至19.7、22.8亿元,同比增长5％、16％。给予24年17-19倍PE,对应合理价值区间为38.8-43.4元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:需求端不及预期,电动两轮车行业竞争加剧,原材料价格波动,跨市场估值风险。