金域医学(603882):减值计提等影响短期利润,医疗资源下沉、数智化转型持续加速

事件:公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度公司实现营业收入56.19亿元,同比下降10.95％,实现归母净利润0.94亿元,同比下降83.71％;实现扣非归母净利润0.78亿元,同比下降77.23％。

   分季度来看:2024年单三季度公司实现营业收入17.38亿元,同比下降13.15％,主要因医疗整顿、DRGs推广等政策导致医院常规检测需求增长尚未完全恢复;2024年单三季度公司实现归母净利润0.04亿元,同比下降98.56％,实现扣非归母净利润0.04亿元,同比下降94.62％,受到应收账款减值等因素影响,公司单季度利润出现一定波动。

   费用端:公司2024前三季度销售费用率12.06％,同比增长0.37pp;管理费用率8.60％,同比增长0.43pp;研发费用率5.38％,同比下降0.41pp;财务费用率-0％,同比增长0.00pp;公司2024前三季度毛利率35.15％,同比下降2.29pp,主要因收入规模下降,固定成本摊销增大,同时行业竞争加剧造成外包价格下降,进一步对公司盈利能力带来压力;2024年前三季度公司净利率1.49％,同比下降7.49pp。

   外部政策影响检验外包需求,渠道下沉、数智转型持续加速。受到检验收费价格调整、医疗整顿等因素影响,样本外送需求增长有所放缓,我们预计公司相关检验业务可能短期面临一定压力。公司积极响应深化医改政策要求,与多家顶级三级医院达成产学研全面合作,深入推广城市医联体、县域医共体、城市社区等区域检验中心等共建服务模式,2024年1-9月公司新增合作精准医学中心25家,为中长期业绩增长奠定基础。同时公司进一步提升精细化管理,加快营销、供应链、服务等环节的数智化转型变革,有望推动各项业务优化成本、提质增效。

   应收账款稳步回收,经营性现金流迎来改善。三季度以来,公司进一步加强现金流管理力度,应收账款回收进度改善明显,截至2024年三季度末,公司应收账款51.16亿元,相比二季度末下降减少4.39亿元;2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为3.12亿元,其中第三季度经营活动产生的现金流量净额为2.78亿元,我们预计未来公司账面应收有望逐渐收回,迎来高质量健康发展。

   盈利预测与投资建议:根据公司公告,我们调整盈利预测,预计常规业务保持稳健复苏,新冠减值以及外部政策变化可能对短期业绩造成扰动,2024-2026年公司收入73.31、85.36、99.55亿元,调整前81.18、93.18、106.98亿元,同比增长-14％、16％、17％,预计2024-2026年归属母公司净利润3.02、8.12、9.97亿元,调整前5.29、9.89、13.66亿元,同比增长-53％、168％、23％。公司当前股价对应2024-2026年50、19、15倍PE,考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展,实验室盈利能力持续提升,维持"买入"评级。

   风险提示事件:实验室盈利时间不达预期风险,新冠持续时间不确定风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。