久立特材(002318):Q3业绩环比改善,高端产品占比提高-三季报点评

高端产品收入占比持续提升。2024年前三季度,公司产销量增加,收入同比上升。通过引进先进设备和技术,公司产能提升,已具备年产20万吨工业用成品管材、1.5万吨管件及2.6万吨合金材料的生产能力。在持续的高研发投入下,公司高端产品占比逐步提升,推动业绩稳定增长。2020年至2023年,公司高端产品收入占比由16％提升至22％。

   收入同比增长,毛利率上升。2024年前三季度公司实现营业收入71.43亿元,同比增长16.07％,主因公司积极开拓国内外石化天然气的中高端产品市场。

   2024Q3公司实现营业收入23.13亿元,同减3.23％,环减5.29％。2024前三季度公司毛利率为26.93％,同增2.15pct;2024Q3公司毛利率为31.15％,同增3.46pct,环增8.30pct。

   期间费用率下降,Q3净利润环比改善。2024前三季度,公司期间费用率为10.58％,同减0.37pct。其中销售费用率4.02％,同增0.06pct;管理费用率3.59％,同增0.31pct;研发费用率4.02％,同减12pct;财务费用率-1.06％,同减0.62pct,主因存款利息收入和汇兑收益增加。2024年前三季度,公司减值损失共计0.83亿元,同增0.23亿元。综合起来,公司2024年前三季度实现归母净利润10.45亿元,同减5.68％。其中,2024Q3实现归母净利润4.01亿元,同增1.31％,环增26.86％。

   现金流恶化,资产负债率小幅上升。2024前三季度公司收现比为1.1239,同增8.79pct,主因部分海外项目销售收入增加;付现比为1.2409,同增13.72pct,主因采购规模扩大。综上,经营净现金流入3.70亿元,同比少流入0.27亿元。

   投资活动净流出16.83亿元,同比多流出19.12亿元,主因公司使用自有资金购买理财产品和固定资产投资,且上年同期处置联营企业部分股权。2024三季度末公司资产负债率为43.96％,较去年年底增加1.21pct。

   投资建议:公司积极开拓海外市场,订单已开始放量。预计2024-2026年公司实现归母净利润15.29、17.46、19.32亿元,对应PE为14.5、12.7、11.5倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、公司经营风险、政策变化风险。