国泰君安(601211):自营推动业绩稳步增长,Q3单季利润实现高增-2024年三季报点评

事件描述

   国泰君安发布2024年三季报,报告期内实现营业收入290.01亿元,同比+7.3％,实现归母净利润95.23亿元,同比+10.4％,加权平均净资产收益率同比+0.35pct至5.97％。

   事件评论三季度单季利润同比高增,自营为业绩增长主要驱动。1)2024前三季度国泰君安营收、归母净利润分别为290.01、95.23亿元,同比分别+7.3％、+10.4％,加权ROE为5.97％,同比+0.35pct;分业务条线来看,前三季度经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为44.54、17.98、28.62、15.67、109.25亿元,同比分别-12.7％、-32.3％、-8.4％、-2.5％、+36.2％。

   Q3单季自营收益同比+123.0％至58.62亿元,为业绩增长主要驱动;2)2024Q3市场整体回暖,万得全A指数上涨1.5％,2024Q3单季营收、归母净利润为119.31、45.07亿元,同比分别+37.2％、+56.2％。

   经纪业务份额维持稳健,信用业务份额有所下滑。2024年前三季度累计、Q3单季市场日均成交额分别为7973、6775亿元,同比分别-10.6％、-15.1％,国君经纪业务收入前三季度累计、Q3单季同比增速分别为-12.7％、-14.0％,公司增速与市场降幅相近,预计公司经纪业务市场份额及佣金费率维持稳健。Q3末公司测算融出资金市场份额为5.81％,同比-0.05pct,整体有所下滑。

   股权规模同比下降,债券承销规模持续增长。2024年前三季度,公司股权规模为89.76亿元,同比-82.9％,测算市场份额为4.5％,同比-1.29pct;债券承销规模为7,890.4亿元,同比+5.6％,测算市场份额为8.0％,同比+0.36pct。

   Q3资管业务收入有所承压。截至2024上半年末,华安基金管理规模7,395亿元,同比+8.8％,实现净利润5.19亿元,对集团净利润贡献4.98％,同比+0.60pct。2024Q3新发股票＆混合基金份额和规模同比分别为-25.3％、+13.5％,公司单季资管业务净收入9.41亿,同环比分别-9.1％、-6.2％,主要系受到高基数的影响所致。

   自营业务同环比均实现高增,投资收益率有所提升。2024Q3单季自营投资达到58.62亿元,同环比分别+123.0％、+121.3％。截至2024年三季度末,公司金融资产规模为4,352.92亿元,较上年末-7.1％,测算金融资产投资收益率为2.52％,同比+0.64pct。

   中长期来看,我们看好公司作为行业龙头在机构经纪与交易业务领域的持续拓展,依托于资源禀赋逐步开展衍生品和配套业务的发展前景。预计公司2024-2025归属净利润分别为98.44和119.13亿元,对应PE分别为16.88和13.95倍,对应PB分别为1.06和0.98倍,给予买入评级。

   风险提示

   1、权益市场大幅回调;

   2、监管政策收紧。