奥瑞金(002701):营收平稳增长,盈利能力同比提升-季报点评

公司发布三季报:Q3实现营收36.51亿元(yoy+1.92％),归母净利2.13亿元(yoy-12.55％)。24Q1-3实现营收108.57亿元(yoy+1.40％),归母净利7.61亿元(yoy+7.74％)。Q3营收表现平稳,我们判断主要系金属包装主业销量稳步增长所致;Q3利润表现弱于收入,我们判断主要系销售及管理费用投入增加所致。公司是金属包装行业龙头企业,2024年在行业需求整体承压的背景下,前三季度营收及利润仍实现稳增,彰显龙头优势;同时,公司稳步推进重大资产重组,行业格局有望优化,公司有望进一步巩固龙头地位,维持"买入"评级。

   Q3营收平稳增长,稳步推进重大资产重组分季度看,公司24Q1/Q2/Q3营收分别同比+6.0％/-3.1％/+1.9％至35.51/36.54/36.51亿元,Q3营收同比增速较Q2有所改善,我们判断主要系公司二片罐及三片罐销量同比稳增,以及去年同期低基数所致。此外,公司正稳步推进与中粮包装重大资产重组活动,据公司公告,公司拟通过下属公司以每股7.21港元的要约价,以现金方式收购中粮包装全部已发行股份。

   中粮包装业务覆盖饮料、啤酒、乳制品等包装市场,若收购成功,公司将进一步夯实二片罐及三片饮料、奶粉罐的主营业务,并进一步丰富国内钢桶、气雾罐、塑胶包装等产品线,培育新的利润增长点。

   前三季度销售毛利率同增1.22pct,销售净利率同增0.52pct24Q1-3销售毛利率同增1.22pct至17.30％,我们判断主要系此前原材料成本下行、公司延续使用低价库存所致,其中Q3单季毛利率同降0.09pct至16.27％,略有波动。24Q1-3期间费用率同增0.47pct至8.32％,其中销售费用率同增0.23pct至1.69％;管理+研发费用率同增0.62pct至5.05％;

   财务费用率同降0.39pct至1.59％。综合影响下,24Q1-3销售净利率同增0.52pct至6.95％,其中Q3单季净利率同降0.76pct至5.82％。

   盈利预测与估值结合公司Q3业绩表现,考虑到需求有待进一步恢复,我们下调金属包装主业收入预测,预计公司24-26年归母净利分别为8.56/9.47/10.31亿元(前值9.13/10.38/11.53亿元),对应EPS分别为0.33/0.37/0.40元,我们切换估值至25年,参考可比公司25年Wind一致预期PE均值为14倍,考虑到公司龙头地位稳固,稳步推进重大资产重组,有望巩固行业地位,同时积极探索自主品牌、新能源电池结构件等新增长极,给予公司25年18倍目标PE,目标价6.66元(前值5.60元,对应24年EPS0.35元,目标PE为16倍vs行业平均13倍),维持"买入"评级。

   风险提示:红牛纠纷影响,需求不及预期,原材料价格大幅波动。