中联重科(000157):三季报业绩表现稳健,继续看好公司全球化叠加拓品类进展-季报点评

公司发布2024年三季报,业绩表现稳健。

   24年前三季度:营收343.86亿元,同比-3.18％;归母净利润31.4亿元,同比+9.95％,扣非归母净利润21.9亿元,同比-7.25％;毛利率28.37％,同比+0.61pcts;净利率10.16％,同比+1.54pcts。

   单三季度:公司实现营收98.5亿元,同比-13.89％,环比-22.82％;归母净利润8.51亿元,同比+4.42％,环比-37.99％;扣非归母净利润7.1亿元,同比+5.53％,环比+1.13;毛利率28.52％,同比+1.06pcts;净利率9.65％,同比+2.28pcts。

   股份支付费用压制利润增速:公司2024年前三季度和三季度单季的股份支付费用分别为7.22亿元、2.41亿元,去年同期分别为0.38亿元、0亿元,剔除股份支付费用的影响后,前三季度和单三季度的归母净利润分别同比增长29.98％、29.53％。

   费用端:前三季度期间费用率18.4％、yoy+0.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.0、5.0、5.4、-0.01％,同比分别+0.8、+1.4、-1.8、+0.4pct。其中管理费用主要系与员工持股计划相关的股份支付费用增加,财务费用主要系汇兑损益影响。

   单三季度期间费用率18.5％、yoy-0.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.8、5.6、5.6、-1.4％,同比分别+1.1、+2.0、-3.0、-1.0pct。

   应收敞口、存货、经营性现金流净额等核心指标进一步优化:应收类敞口合计较一季度末减少39.85亿;存货较一季度末减少19亿,三季度下降进一步提速;前三季度公司销售回款率111.11％,同比提升10.73pct,经营性现金流量净额同比增加5.74％,其中单三季度同比大幅增加81.57％。

   本土化布局进一步完善,海外业务增速继续领跑:依托"端对端、数字化、本土化"的海外业务体系,公司境外业务持续突破。前三季度公司境外收入176.44亿元,同比增长35.42％,境外收入占比提升至51.31％,较2023年前三季度大幅提升14.62pct。

   同时公司海外营收区域分布愈加多元,中东、东南亚、中亚等区域继续保持高于行业平均的增速;南美、非洲、印度区域实现高双位数增长;欧盟地区、北美、澳新等发达市场整体增速迅猛。

   新兴板块贡献新增长曲线,传统板块行业地位稳中有升:前三季度,公司混凝土机械出口高速增长,海外市占率提升明显;工程起重机械整体市占率靠前,建筑起重机械市场份额稳居全球第一,海外营收比例快速提升。土方机械业务持续增长,矿山机械业务高速增长,高空机械业务增速优于行业,农业机械业务持续进阶、迅猛增长。

   盈利预测:考虑到公司股份支付费用等影响,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为39.5、51.5、62.8亿元(前值为43.8、55.3、66.9亿元),对应估值分别为15.7、12.0、9.9倍,持续看好并维持"买入"评级。

   风险提示:政策风险,市场风险,汇率风险,原材料价格波动的风险,公司全球化进展不及预期风险等。