三只松鼠(300783):业绩延续高增势能,内生外延双轮驱动

2024年10月28日,三只松鼠发布2024年三季度报告。

   投资要点业绩延续高增势能,效率优化保障毛利率稳定公司2024Q1-Q3实现营收71.69亿元(同增56％),归母净利润3.41亿元(同增101％),扣非归母净利润2.67亿元(同增212％)。其中2024Q3公司营收20.95亿元(同增24％),归母净利润0.52亿元(同增222％),扣非归母净利润0.38亿元(同增210％)。盈利端,2024Q3公司毛利率同增0.1pct至24.46％,在"高端性价比"战略下,公司仍能保持毛利率稳定,反映供应链效率持续提升,销售/管理费用率分别同减0.2pct/0.4pct至19.08％/2.52％,净利率同增2pct至2.46％。

   收购量贩零食品牌,推进多品类产能建设渠道端,公司全资子公司拟合计投资不超过3.6亿元,与爱零食、爱折扣、致养食品达成深度合作,有望借助公司品牌、供应链、管理赋能共同拓展线下市场及进入乳饮饮料新赛道。品类端,公司拟通过增资、借款等方式向子公司合计投资不超过1亿元,加大投资孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌,以实现现有优势及资源在新领域的转化,贡献新增长。产能端,公司拟以不超过2亿元进一步完善华东零食产业园(芜湖)、北区供应链集约基地(天津)、西南供应链集约基地(简阳)等的建设。其中华东零食产业园整体规划建设七大工厂、共计17条产线,公司通过供应链模式创新形成产业集群效应,实现基于市场需求变化下的产品快速匹配及供应链降本增效,进一步向新质生产力转型升级。

   盈利预测公司"高端性价比"战略长期发展信心充足,通过SKU优化/打造爆款/加大费投等方式实现渠道扩张与品牌势能建设,高端性价比战略与全品类布局有望推动公司持续发展,保障业绩目标实现,预计2024-2026年EPS分别为0.99/1.36/1.81(前值为0.89/1.15/1.54)元,当前股价对应PE分别为27/20/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济下行风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不及预期等。