亚钾国际(000893):单季度业绩环比增长,钾肥项目持续推进-三季点评

事件描述2024年10月31日,公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入24.83亿元,同比下降14.13％;归母净利润5.18亿元,同比下降47.89％;扣非归母净利润5.15亿元,同比下降48.79％。2024年第三季度,公司实现营业收入7.85亿元,同比下降9.71％,环比下降26.27％;归母净利润2.48亿元,同比下降10.71％,环比增长31.46％;扣非归母净利润2.47亿元,同比下降12.41％,环比增长31.88％。

   三季度钾肥价格有所回暖,拉动业绩环比增长Q3公司主营产品氯化钾价格环比增长,业绩环比有所上升。2024年Q3,公司实现营业收入7.85亿元,同比下降9.71％,环比下降26.27％;归母净利润2.48亿元,同比下降10.71％,环比增长31.46％;扣非归母净利润2.47亿元,同比下降12.41％,环比增长31.88％。2024年Q3,公司主营产品氯化钾价格有所回暖;氯化钾Q3市场均价为2498.09元/吨,环比增长4.05％,钾肥盈利能力有所提升,助力业绩环比上升。第三季度,公司实现销售毛利率49.26％,环比+2.60pct;实现销售净利率30.67％,环比+13.58pct。

   中长期钾肥需求端得到支撑,钾肥价格有望上行中长期来看,钾肥供给受限,需求端将保持增长态势,有望支持价格回升。据Argus计算,2024年全球钾肥需求量将提升至7310万吨,预计同比增长6.5％;其中,亚洲的钾肥需求有望保持4％-5％的年增长率。2024年H1,国内氯化钾的表观消费量达到915.68万吨,同比增长13.33％,消费量显著增长。此外,钾肥下游主要应用于农业,据iFind数据,2024年Q3国内农产品生产价格指数上涨至102.39,环比增长5.30,相应钾肥需求将有所恢复。中长期来看,钾肥需求增长的积极趋势将助力支撑钾肥价格的回升,景气度有望增长。

   持续强化规模化销售能力,有助于强化公司市场竞争力不断扩大产能规模化效应,前三季度产销量同比提升。2024年前三季度,公司生产氯化钾132.37万吨,同比增长12.49％;销售氯化钾124.14万吨,同比增长4.31％,产销量均有所提升。随着公司产能规模化发展,根据市场行情动态调整销售策略,公司市场竞争力有望得到强化。持续扩建产能规模,助力实现公司长足发展。近年来,公司稳步扩张产能规模;2024年4月,公司第三个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功,将争取加速完成第二个与第三个100万吨/年钾肥项目的井下贯通上矿工作。同时,公司拥有约90万吨/年颗粒钾产能,有望通过产品结构不断优化创造新的利润增长点。此外,2024年7月,公司2.5万吨/年溴素产能扩建项目顺利竣工,持续完善溴素上下游产业链,强化溴素盈利能力,为公司的非钾业务提供有力支撑。

   投资建议随着钾肥价格回暖,公司前期税务影响减少,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.42、10.74、13.99亿元(前值分别为6.33、10.24、12.90亿元),同比增速分别为-39.9％、44.7％、30.3％。对应PE分别为24、16、13倍。维持"增持"评级。

   风险提示(1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险;(2)安全生产风险;(3)环境保护风险;(4)项目投产进度不及预期;(5)股权激励不及预期。