香飘飘(603711):即饮业务发展稳健,预计冲泡旺季贡献利润-公司信息更新报告

冲泡下滑拖累整体,四季度旺季有望反转,维持"增持"评级公司2024Q1-3实现收入19.4亿元,同比下滑2.0％,归母净利润0.18亿元,同比增长409.0％;其中2024Q3实现收入7.6亿元,同比下滑6.1％,归母净利润0.47亿元,同比下滑0.6％,收入利润符合预期。预计公司四季度进入冬季冲泡旺季,贡献公司全年较大利润,我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年分别实现归母净利润3.3、4.0、4.9亿元,同比增长19.0％、20.9％、22.0％,当前股价对应PE为16.0、13.2、10.8倍,维持"增持"评级。

   冲泡类产品下滑,即饮产品稳步增长收入端公司2024Q3营业收入下滑6.1％,分产品看,2024Q3公司冲泡类实现收入5.0亿元,同比下滑14.9％,外部需求较弱,影响冲泡品类,公司布局冲泡升级产品如鲜,布局四季度旺季;即饮类实现收入2.5亿元,同比增长17.8％,即饮Meco果汁茶、冻柠茶旺季持续招商稳步增长。分渠道看,2024Q3公司经销商、电商、出口、直营分别下滑3.4％、46.4％、8.2％、14.8％,其中电商及电商直营渠道下滑较多。公司单三季度经销商数量净增加76家,其中华东、西南、东北、华北、华中、华南、西北分别变化+30、-1、-1、+3、+28、+13、+4家,华东及华中区域增加数量较多。

   毛利率有所回暖,费用率小幅提升毛利率方面,公司2024Q3毛利率达40.9％,同比增长2.4pct,延续上半年成本下降趋势,主因原材料和运费有所下降。费用端,公司2024Q3销售费用率同比提升0.2pct,较为稳健;管理费率同比提升1.0pct,主要系股权激励费用所致,延续上半年变动趋势。公司2024Q3实现归母净利润0.47亿元,同比下滑0.6％,单季度净利率同比提升0.3pct。

   风险提示:公司原材料涨价风险,公司食品生产安全风险,外部需求较弱影响产品动销风险。