盐津铺子(002847):收入表现稳健,强化供应链优势

事件:公司发a布2024年三季报,24Q3公司实现营业收入14.02亿元,同比+26.2％,实现归母净利润1.74亿元,同比+15.62％,实现扣非归母净利润1.51亿元,同比+4.8％。

   点评:24Q3实现收入增长26.2％,经营韧性强。市场担忧公司成长性较为依赖渠道红利,产品驱动力不够。拆分Q3收入增长驱动,24Q3公司休闲魔芋实现2.41亿销售收入,同比+39.05％,蛋类零食实现1.8亿收入,同比+64.35％,蛋类零食和魔芋贡献24Q3约一半收入增量,表明公司持续强化供应链优势、打造大单品战略的成效。公司单Q3高端会员店/零食渠道/定量流通/电商渠道均实现35％及以上的增长,散装渠道同比持平。往后展望,公司多品类产品结构天然与电商、零食量贩、散装等渠道适配,各渠道有望延续高增长。公司强化供应链效率,产品力稳步提升,关注公司品类品牌的打造成效。

   渠道结构变化导致毛利率同比下降,所得税率影响24Q3扣非表现。

   24Q3公司毛利率为30.6％,同比-2.3pct,主要系渠道结构变化;销售费用率为12.1％,同比+0.3pct,公司在品类品牌的构造阶段,销售费用投放有所增长;管理费用率为3.1％,同比-1.3pct,管理费用率同比下降明显。对应归母净利率为12.4％,同比-1.1pct,扣非归母净利率为10.8％,同比-2.2pct,主要系税率影响,24Q3公司所得税费用为0.32亿元,同比增加0.24亿元。

   盈利预测与投资评级:往后展望,公司供应链效率持续升级,聚焦多品类全渠道发展战略成效显著,核心关注公司品类品牌打造成效,利润率水平有望在供应链效率提升推动下保持较好的水平。我们预计24-26年EPS分别为2.35、2.93、3.50元,维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:原材料价格波动;电商红利边际降低;魔芋、鹌鹑蛋等品类竞争加剧;食品安全问题?