奇安信(688561):聚焦现金流质量提升,业务优势强化在途-2024年三季报点评

投资要点:维持增持评级,上调目标价至45.37元(+11.96)。根据最新业绩情况我们下调了盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为1.48(-0.70)/2.96(-0.75)/4.56(-1.45)亿元,EPS分别为0.22(-0.10)/0.43(-0.11)/0.67(-0.21)元,考虑到公司作为国内网络安全行业龙头及国家队,在市场拓展上存在较大优势,同时网安行业景气度触底叠加市场情绪转好,因此给予一定估值溢价,按照PE估值给予公司2025年105倍PE,上调目标价至45.37元。

   公司业绩基本符合预期,收入规模略有缩减。公司前三季度业绩短期承压,实现营业收入27.11亿元,同比减少26.47％,归母净利润-11.76亿元,同比减亏0.47亿元;2024年第三季度公司营收为9.27亿元,同比下降22.95％;归母净利润为-3.56亿元,同比增亏0.13亿元。

   公司重视现金流质量提升,费用端有效控制。公司前三季度经营质量大幅提升,经营性现金流净额为-13.70亿元,同比增加4.57亿元。此外在成本控制方面公司表现突出,2024年前三季度的三项主要费用合计26.09亿元,同比下降了24.15％,但由于收入规模缩减,导致公司前三季度期间费用率达97.72％,同比上升3.63pct;第三季度公司研发投入为3.24亿元,同比下降4.30％,研发投入占营业收入的比例为34.91％,较去年同期增加6.80pct。

   重点布局数据安全领域,中国电子增持强化业务优势。在数字化转型的大背景下,奇安信重点布局数据安全市场,并致力于提升在该领域的核心竞争力和影响力,连续两年在数据安全软件市场排名第一。今年7月中国电子全资子公司中电金投拟增持5％的公司股份。交易完成后,中国电子将通过中电金投及明洛投资合计控制公司总股本的23.10％。中国电子与奇安信互相扎根在不同的安全领域,有深厚的技术积累,业务互补性强,通过整合双方资源共同推进技术创新与应用拓展,公司作为国家网络安全骨干力量的地位也将进一步得到巩固,其市场影响力和竞争力也将随之提升。

   风险提示:政策落地不及预期、公司研发技术迭代不及预期。