安琪酵母(600298):国内、国际业务双加速,糖蜜价格有望下降-公司信息更新报告

收入、利润双双改善,维持"买入"评级2024Q1-Q3公司营业总收入109.1亿元,同比+13.04％;扣非前后归母净利润9.53、8.39亿元,同比+4.23％、+3.44％。2024Q3营收37.38亿元,同比+27.14％,扣非前后归母净利润2.62、2.43亿元,同比+7.02％、+22.68％。我们维持2024-2026年归母净利润预测14.04/17.50/22.06亿元,对应2024-2026年EPS1.62/2.01/2.54元,当前股价对应2024-2026年22.7/18.2/14.5倍PE,继续看跌原料价格,维持"买入"评级。

   2024年以来国内、国际营收逐季加速分业务看,2024Q3酵母、制糖、包装、其他业务营收同比+17.8％、+5.5％、+16.3％、+76.5％,其中酵母主业连续三个季度增速回升,呈现恢复态势,制糖和包装业务增速转正,其他原料类业务高速增长。分区域看,激励落地后公司积极性大幅提升,2024Q3国内、国际市场营收同比+20.7％、+30.2％,国内营收增速环比2024Q2大幅提升,连续三个季度改善,预计主因酵母、食品原料等业务贡献;国际市场营收加速成长,势头依然良好。

   盈利能力略有波动,后续有望恢复2024Q3归母净利率同比-1.26pct,其中公司毛利率同比-3.62pct,预计食品原料业务和国际业务占比提升、运费提升、叠加设备集中检修等因素影响。销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.09、-0.86、-1.18、+0.15pct,费用率整体平稳略降,其他收益影响归母净利率-0.99pct,主因政府补助减少所致。

   激励提振积极性,成本下降催化开启股权激励落地后,公司员工积极性大幅提升,2024Q3国内、国际及各项业务全面加速。糖蜜采购季开启,糖蜜供给同比2023年有望增长,供给处于较好水平,我们继续看跌糖蜜价格,2025年成本降幅有望超预期。公司成本优势仍明显,全球化空间依然可期。

   风险提示:汇率波动风险、产品降价风险、国际需求下降风险