中牧股份(600195):微增与挑战并行,研发持续发展-2024年三季报点评

业绩总结:公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度公司实现营收41.78亿元,同比+0.47％,实现归母净利润0.82亿元,同比-79.39％。其中,2024Q3实现营收16.99亿元,同比+2.93％;实现归母净利润0.19亿元,同比-85.16％;实现扣非后归母净利润0.20亿元,同比-82.38％。

   点评:收入微增,净利润大幅下降。公司第三季度营收同比上升2.93％,在业务拓展和市场销售方面具有一定稳定性。净利润同比下降85.16％,可能由于行业竞争加剧、成本上升等因素。但单三季度净利润环比扭亏为盈,呈改善趋势。动物保健品和营养品市场竞争激烈,产品价格受到较大压力,毛利率为17.23％,同比减少3.43pp;原材料价格的波动、研发投入的增加及运用成本的上升压缩公司利润空间。销售、管理、财务费用总计5.47亿元,占营收比13.1％,同比增加1.32pp。

   研发持续投入,具有成长潜力。2024年前三季度公司研发费用0.93亿元,同比+10.04％;前三季度营业收入为41.78亿元,研发费率为2.23％。公司增加研发投入,短期会导致公司成本上升,但有利于长期发展,对现有产品进行改进升级,提高产品品质,技术竞争力,获得客户认可,增加销售量,对业绩产生积极影响。9月13日,公司自主研发的猫三联疫苗(喵倍利)获批,丰富了公司宠物业务的产品布局。在非洲猪瘟疫苗研发方面,公司与多单位合作,在病毒结构解析、蛋白结构设计等方面取得突破性进展,为未来发展奠定基础。

   业绩改善有望。作为行业领军的央企,中牧股份在动保领域有着深厚的积淀。2024年第三季度,公司业绩有所改善。单三季度净利润环比扭亏为盈。行业整体环境在逐步优化。随着养殖规模的稳定增长和养殖企业对动物健康的高度重视,动保产品的需求持续增加,公司疫苗、兽药等产品在市场上的需求将增加。公司布局宠物市场,提供宠物药品、疫苗等,致力于打造宠物产品供应端的全产业布局。宠物保健产品或成为行业新的增长点,市场潜力大。公司在宠物领域有望迎来发展机遇,在未来提高盈利能力。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024～2026年公司EPS为0.14、0.37、0.52元,对应动态PE50、19、13倍,给予"持有"评级。

   风险提示:养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险。