燕京啤酒(000729):U8驱动下量价维持增长,改革红利仍在兑现-2024年3季报点评

事件:公司发布24Q3财报,前3季度累计实现营收/归母净利润/扣非归母净利润128.5亿元/12.9亿元/12.6亿元,分别同比+3.47％/+34.73％/+45.68％;第3季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润48.0亿元/5.3亿元/5.2亿元,分别同比+0.19％/+19.84％/+21.68％。

   量增持续跑赢行业,吨价仍在增长。24年啤酒行业整体需求不振,前3季度全国规上企业累计啤酒产量同比-1.5％,其中24Q3同比-5.3％。在行业疲弱的背景下,公司截至3季度末累计实现销量344.7万吨,同比+0.5％,第三季度推算实现销量114.2万吨,同比+0.2％,均优于行业整体水平。在大麦等核心原材料价格持续下降的背景下,啤酒行业价格承压,而公司仍保持了吨酒营收的增长,前3季度吨价+3.0％,24Q3吨价+0.03％。

   多措并举,降本增效继续释放活力。公司通过数字化赋能,实现了线上、线下全渠道数字化转型战略,进一步提升了销售效率,24Q3销售费用同比-12.6％,销售费用率同比-2.0pct至13.9％。通过卓越管理体系、优化供应链等措施有效提升运营效率,24Q3毛利率同比仍有所提升,净利率/归母净利润率分别提升2.0pct/1.8pct。

   投资建议:公司国企改革红利持续释放,产品结构优化升级,生产及管理效率进一步提升,在行业整体承压的背景下仍实现了较高的业绩增长。我们预计24-26年EPS分别为0.35/0.45/0.56元,维持"买入"评级。

   风险提示:外部经济环境导致需求偏弱,高端化进程不及预期,食品安全风险。