蒙娜丽莎(002918):销售结构优化,现金流持续改善-2024年三季报点评

本报告导读:公司公告2024年三季报,销售渠道结构正在优化,多措并举现金流持续改善。

   投资要点:维持"增持"评级。公司公告2024年三季报,实现营收35.72亿元,同降21.41％,归母净利润1.41亿元,同降57.85％,扣非净利润1.22亿元,同降63.79％;倒算24Q3实现营收12.38亿元,同降24.3％,归母净利润0.58亿元,扣非净利润0.54亿元,略低于预期,预计主要受经销渠道下滑压力增加影响。考虑需求修复仍需时间,我们下调2024-26年EPS预测至0.49、0.65、0.82(-0.15、-0.20、-0.24)元,参考可比公司2025年PE均值16.2X,上调目标价至10.5元,维持"增持"评级。

   Q3经销渠道显现压力,价格或为主要拖累。分渠道看,公司24Q1-Q3经销营收27.02亿元,同降6.8％,工程营收8.71亿元,同降47.1％,倒算24Q3经销营收12.38亿元,同降11.2％,工程营收3.02亿元,同降48.0％。工程渠道基本维持24H1降幅,控风险背景下主动进行业务规模收缩;经销渠道进入Q3后压力相比Q2有较为显著的增加,其中预计出货相对稳健,竞争加剧与让利策略影响下价格端降幅压力或有扩大。

   让利及费用端影响盈利能力。公司24Q3毛利率29.01％,同比下降3.55pcts、环比回升2pcts,预计同比主要受竞争加剧及让利影响,环比预计主要受渠道结构影响。公司24Q3期间费用率21.08％,同比增加2.37pcts,费用率提升主要受营收规模下滑摊薄减弱影响,期间费用绝对值同比下降,核心源于销售费用下降,降本控费持续推进下近年费用端压缩成效已相对明显。

   多措并举推动现金流改善。伴随公司年内渠道结构优化、加强库存管理、应收回款管理等措施推进,现金流呈现改善趋势,公司前三季度经营性现金流净额5.15亿元,同比增长8.23％;应收规模缩减,截至三季度末应收账款8.92亿元,同比下降17.21％。

   风险提示:原燃料价格波动,替代品冲击。