台华新材(603055):业绩符合预期,化学再生获GRS认证

事件公司发布三季报,2024年前三季度实现营收51.8亿元,同比+47％;实现归母净利润6.2亿元,同比+89％。单季度看,2024Q3公司实现营收17.7亿元,同比+34％;实现归母净利润1.9亿元,同比+35％,环比-29％。扣非后归母净利润1.5亿元,同比+21％,环比-36％。

   差异化战略持续推动,淡季同比高增长户外用品消费趋势向上促进尼龙(锦纶)需求持续增长,公司充分受益于尼龙景气上行,业绩稳步增长。公司PA66差别化锦纶丝项目一期6万吨产能持续释放,绿色差异化战略持续推进致规模、品牌效应不断显现,淡季业绩继续实现同比高增。我国锦纶纤维开工率也从2023Q2的78％逐季提升至2024Q2的85％,2024Q3小幅下滑至83％(Q3为锦纶需求淡季)。2024Q3锦纶价格也随原料下跌,但价差持续坚挺,锦纶长丝DTY/FDY与切片的价差分别环比+4％/+8％,同比+3％/+7％。展望Q4,冬装需求旺季逐渐到来,我们看好2024Q4公司尼龙业务有望进一步实现高增长。

   化学回收产品获GRS认证,再生项目顺利推进再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向,公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置,有望为公司增添发展新动能:公司年产10万吨再生差别化尼龙丝项目建设顺利,一期投产在即,化学回收法产品-PRUECO已获得GRS(全球回收标准)认证,持续打开公司成长空间。同时,公司布局的尼龙66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮,进一步打开公司成长空间。

   高成长持续兑现,维持"买入"评级考虑到原材料价格下跌,我们预计公司2024-2026年收入预测分别至67/84/103亿元,对应增速分别为32％/25％/23％,归母净利润分别为8.4/10.3/12.9亿元,对应增速分别为87％/23％/25％,EPS分别为0.94/1.16/1.45元/股,3年CAGR为42％,公司目前市值对应2024年为12.5倍。鉴于公司再生尼龙及尼龙66业务具有较强的成长性,我们维持"买入"评级。

   风险提示:在建项目推进不及预期风险,尼龙行业需求疲软风险,市场开拓不及预期风险