继峰股份(603997):亏损资产剥离,减值包袱落地,业绩大拐点在即-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营收169.1亿元,同比+6.1％,归母净利润亏损5.3亿元,同比转亏。其中24Q3实现收入59亿元,同比+7.2％,归母净利润亏损5.85亿元,同比转亏。

   Q3因对待售资产计提减值等影响表观利润转负,业绩大拐点明确,亏损包袱剥离后格拉默将迎来重要盈利拐点。三季度公司归母净利润亏损5.85亿元,同环比转负,主要是:①对待售资产TMD计提相应减值2.5亿元;②海外裁员开支+相关中介费用增厚管理费用2.3亿元;③因汇兑损失财务费用增加0.8亿元左右;④递延所得税增厚了所得税,Q3所得税费用0.9亿元,同比+0.84亿元,环比+0.58亿元。

   业绩大拐点明确,座椅业务＆海外资产均迎来盈利拐点:座椅业务盈利拐点已至,全面进入规模化阶段:乘用车座椅业务自2021年实现0到1以来持续斩获多个客户多个车型项目,乘用车座椅破局加速1-N,当前座椅客户已实现新势力＆自主＆合资全覆盖,截至2024年7月31日,公司累计乘用车座椅在手项目定点共18个。2023年座椅业务实现6.55亿元收入,2024上半年实现近9亿元收入,24Q2座椅业务首次实现单季度盈利,伴随后续更多新项目投产放量,座椅业务将全面进入规模化阶段。

   TMD资产剥离,格拉默迎来盈利拐点:TMD为控股子公司格拉默在北美市场的全资子公司,也是格拉默重要出血点,21-23年TMD利润分别为-3亿元、-12.2亿元(含减值)、-2.6亿元,而21-23年格拉默利润分别为64.6万欧元、-7856万欧元(含减值)、341万欧元,剥离亏损包袱后格拉默业绩将得以显著修复。

   自主座椅龙头破局者,本土替代全面引领,全球替代未来可期。乘用车座椅赛道优质。

   1)空间大:当前国内1000亿,全球3000亿,预计25年国内1500亿,CAGR=17％;2)格局好:全球CR5>85％,国内CR5>70％且均为外资;3)消费属性最重要配置,加速升级促进提价＆替代。持续看好公司在大空间、好格局、消费升级加速的乘用车座椅赛道的加速破局,在手订单充沛,当前已实现新势力＆自主＆合资全覆盖,有望持续凭借成本优势+快速响应能力+格拉默赋能,全面引领乘用车座椅的本土替代。此前公司也公告斩获宝马海外订单,实现座椅全球化的0到1,本土替代升级全球替代,有望借助格拉默全球化背景和产能打开全球座椅市场,看好公司中长期有望打造为全球乘用车座椅新星。

   盈利预测:考虑到公司Q3减值损失以及费用端计提,调整24-26年公司归母净利润为-4.1亿元、10.1亿元、12.8亿元(前值为4.3亿元、11.4亿元、14.5亿元),25同比大幅扭亏,26年同比增速27％,对应25-26年PE分别为17X、13X,公司作为自主座椅龙头破局者,座椅＆海外双盈利拐点已至,维持"买入"评级。

   风险提示:行业需求不及预期、新业务盈利爬坡不及预期、海外不及预期等