海信家电(000921):业绩符合预期,全年展望可实现激励目标-24Q3点评

公司披露24Q3业绩Q3:收入219亿(持平),归母净利7.8亿(-16％),扣非归母净利5.9亿(-27％);

   Q1-3:收入706亿(+9％),归母净利27.9亿(+15％),扣非归母净利22.9亿(+11％)。

   业绩符合预期。

   业务拆分:外销好于内销,央空去库拖累业绩分地区看,我们预计内销双位数下滑,外销+30％+(美洲+50％+,欧洲+30％+,中东非+20％+);分品类看,冰洗(+双位数)＞空调(+个位数)＞三电(略下滑)＞央空(-双位数),以下是我们预计的Q3单拆,1)央空:Q3去库存导致内需下滑。库存逐月改善但同比仍高于去年,国补对央空拉动一般。但公司中期通过做水机/单元机转型,并开拓连锁/乡镇渠道减少对地产的依赖,预计9月已有改善。①收入:-双位数,内销-双位数,外销+20-30％。②利润:利润率持平,内销高于外销。

   2)冰洗:内需和央空类似,618囤货去库影响出货。①收入:+双位数,内销-中位数,外销+30％+。②利润:利润率与Q2类似。

   3)家空:去库幅度较冰洗更显著,出货下滑更大。①收入:+低个位数,内销-双位数,外销+50％+。②利润:内销去库且行业景气度一般导致整体利润走低。

   4)三电:收入小个位数下滑,盈利能力显著改善。

   盈利预测、估值及投资评级Q3收入端内销下滑但外销高增,原材料和央空放缓导致利润率承压。

   展望Q4,外销收入维持双位数增长、内销在家电去库结束,以及以旧换新带动下收入环比Q3改善。预计Q4公司利润双位数增长、24年全年实现激励目标。

   我们根据Q1-3调整公司业绩,预计24-26年收入为934/988/1026亿元,YOY为+9％/+6％/+4％(前值为949/1031/1096亿元,YOY+11％/+9％/+6％)。

   归母净利为33/38/42亿元,YOY+15％/+15％/+11％(前值为34/40/46亿元,YOY+21％/+16％/+14％),对应24/25/26年PE为12/10/9X,维持买入评级。

   风险提示:地产竣工风险,空调增长不及预期风险,原材料价格波动风险,外销不及预期,汇率波动风险,研报信息更新不及时风险。