奇安信(688561):经营质量稳步提升,看好与中国电子战略协同深化

新战略下公司经营质量稳步提升,频频中标千万元级别大单,现金流、费用控制均有所改善。战略增持后看好公司与中国电子进一步协同,政策护航下网络安全行业需求拐点可期。

   事件:公司发布2024年三季度报告,前三季度实现营收27.11亿元,YoY-26.47％;归母净利润-11.76亿元,YoY+3.84％;扣非归母净利润-13.03亿元,YoY+0.24％;经营性净现金流-13.70亿元,YoY+25.03％。Q3单季度实现营收9.27亿元,YoY-22.95％;归母净利润-3.56亿元,YoY-3.71％;扣非归母净利润-4.49亿元,YoY-37.30％。

   经营质量稳步提升,频频斩获千万元级别大单。前三季度,公司企业级客户、政府客户、公检法司分别占主营业务收入比例为77.42％/16.07％/6.51％,其中百万级以上客户创收占营收比重超过67％,500万级以上大客户创收占营收比重接近50％,500万以上大客户单体创收增速超17％。千万元级大单方面,Q3公司中标了"东数西算"某数据中心集群一体化安全项目(算力安全领域)、中国电信安全大脑集采项目、大型能源央企类项目(基于中国芯平台的信创产品以及全系列工业安全产品),此外,公司在金融、制造、能源、政数等一批行业中也斩获多个近千万元级大单。毛利率方面,公司前三季度毛利率同比下滑4.92pct至55.82％,考虑为公司更加侧重回款和现金流管理,以及大项目相对更多、直签客户占比高于去年同期所致。新战略下公司经营质量稳步提升,前三季度经营性现金流净额同比增加4.57亿元、同比增长25.03％,三费金额同比下降24.15％、三费费率同比下降8.31pct。

   看好公司与中国电子战略协同,政策护航下行业需求拐点可期。根据公司2024年10月10日公告,中电金投增持公司股份暨持股5％以上股东协议转让公司股份完成过户登记,增持后中国电子合计控制公司23.10％的股份。公司作为中国电子的成员单位,与中国电子之间在战略、业务以及资金供给等方面的协同有望大为增强。政策端看,近期各项解决地方政府财政及债务问题的政策频出,政府类客户网络安全相关预算有望增长,应收账款压力有望得以缓解,行业拐点可期。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司经营质量持续提升,预计24-26年实现归母净利润1.61/2.70/3.49亿元。维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:政策不及预期、下游客户需求不及预期、行业竞争加剧。