科前生物(688526):Q3业绩降幅显著收窄,看好后续盈利持续修复-24年三季报点评

事件:公司发布24年三季报。24年前三季度,公司实现营收/归母净利润6.66/2.61亿元,同比-19.57％/-27.09％,基本EPS为0.56元。24Q3,公司实现营收/归母净利润2.65/1.08亿元,同比-10.35％/-8.68％。

   Q3业绩同比降幅显著收窄,看好后续业绩持续修复。24Q3公司收入/归母净利润同比分别-10.35％/-8.68％,较24Q2的-22.49％/-36.91％的下降幅度明显收窄,收入/归母净利润降幅收窄12.14ppt/28.23ppt。公司业绩修复主要是下游生猪养殖持续5个月处于盈利区间,养殖积极性持续提升,公司产品需求得到恢复。截至24年9月底,能繁母猪存栏数量为4062万头,环比+0.64％,目前养殖户加产能动作较为谨慎,利好本轮周期盈利的持续性,公司业绩有望持续改善。

   毛利率环比改善,费用率持续下行。24年前三季度/24Q3公司毛利率分别为64.01％/65.17％,同比分别-9.77ppt/-8.97ppt。公司毛利率同比仍下滑,但随着销售规模的恢复固定成本得到有效分摊,环比改善趋势明显,Q3毛利率环比Q2提升5.50ppt。24年前三季度/24Q3公司期间费用率分别为22.43％/21.76％,同比分别-0.02ppt/-0.48ppt,费用率延续下行趋势,经营效率持续提升。

   研发项目持续推进,新品上市有望驱动业绩增长。公司新品猪肺炎支原体二联灭活疫苗(KQ株＋XJ03株)年内上市,目前销售表现良好。在研项目猪流行性腹泻、胃肠炎、冠状病毒三联灭活疫苗和猪瘟、猪伪狂犬二联活疫苗(C株+HB2000株)、猪圆环病毒2d型杆状病毒灭活疫苗(CH17株)等产品具有较大市场空间,上市之后有望成为公司业绩新的增长点。

   投资建议:根据前三季度经营情况,我们调整盈利预测,预计公司24～26年归母净利润为3.60/4.51/5.36亿元,同比-9.0％/+25.1％/+18.9％,当前股价对应PE为18.6/14.9/12.5倍。公司是猪苗头部企业,看好养殖景气周期下公司业绩和估值的双重改善,维持"买入"评级。

   风险提示:重大动物疫病,猪价大幅下跌,新品上市进度不及预期,竞争加剧等。