飞科电器(603868):销售费用延续高投入,盈利能力环比改善-2024年三季报点评

事件:2024年10月30日,公司发布2024年三季报,2024Q1-3实现营业收入33.21亿元,同比下降17％;实现归母净利润4.65亿元,同比下降44％;实现扣非归母净利润3.77亿元,同比下降47％。

   投资要点:公司24Q3业绩符合预期。飞科电器2024Q1-3实现营业收入33.21亿元,同比下降17％;实现归母净利润4.65亿元,同比下降44％;实现扣非归母净利润3.77亿元,同比下降47％。其中,Q3单季度公司实现营业收入10.02亿元,同比下降24％;实现归母净利润1.49亿元,同比下降32％;实现扣非归母净利润1.02亿元,同比下降51％。公司24Q3业绩符合我们在业绩前瞻中的预期。

   品牌结构进一步优化,博锐加速承接性价比市场。飞科品牌方面,通过技术创新和高颜值设计驱动产品高端化,实现品牌升级。根据久谦数据显示,2024Q3线上平台(天猫+京东+抖音)飞科品牌销售额同比下降16％,但均价同比提升9％。2024年上半年,公司研发新品包括剃须刀、高速电吹风等共计9个系列新品上市,持续打造技术和设计领先的高创新产品。Q3公司推出重磅新品U1便携式剃须刀,有望承接此前的爆款产品"小飞碟"便携式剃须刀,带动公司收入恢复增长。博锐品牌方面,2024年上半年实现营业收入5.01亿元,同比增加35.92％,市场份额亦得到显著提升;销售额占比提升至21.70％,较去年提升4.53个pcts。根据久谦数据显示,2024Q3线上平台博锐品牌销售额同比提升50％,其中均价同比提升14％。

   维持高销售费用投入,Q3盈利能力已环比改善。2024Q3公司实现毛利率56.92％,同比下降0.41个pcts。期间费用方面,24Q3销售费用率36.23％,同比提升5.40个pcts,主要系行业竞争加剧,公司加大广告、推广及促销费等因素影响。24Q3管理费用率、财务费用率分别为4.62％、0.03％,同比分别+1.63、+0.12个pcts。最终录得24Q3净利率14.88％,同比下降1.69个pcts,但环比Q2提升3.05个pcts。

   下调盈利预测,维持"增持"投资评级。我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计分别可实现归母净利润6.44、7.53、8.91亿元(前值为8.55、10.43、12.55亿元),同比分别-36.8％、+16.9％、+18.4％。我们以苏泊尔、九阳股份、倍轻松作为可比公司,可比公司24年平均PEG为1.55倍,公司24年PEG为1.44倍,对应当前市值有7％上涨空间,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:新品开发不及预期、线上渠道拓展不及预期、市场竞争加剧