浪潮信息(000977):Q3营收同比+76％,拟收购网络科技增强算力布局-2024年三季报点评

事件:10月31日,公司发布2024年三季报:2024年前三季度,公司营收831.26亿元,同比+72.83％;归母净利润12.94亿元,同比+64.53％;扣非归母净利润11.55亿元,同比+169.00％。

   2024Q3,公司营收410.62亿元,同比+76.24％;归母净利润为6.97亿元,同比+51.14％;扣非归母净利润7.34亿元,同比+75.24％。

   投资要点:Q3营收同比+76％,AI+通用服务器或持续高景气2024Q3,收入高速增长、同比+76.24％,主要系客户基础设施相关的需求增加,AI服务器和通用服务器销售共同增长所致。我们预计,未来AI算力资本开支有望进一步增长,通用服务器需求经历2023年去库存周期后需求将持续回升。

   2024年前三季度,公司销售毛利率为6.70％,同比-2.97pct;净利率1.54％,同比-0.08pct。2024Q3,公司销售毛利率为5.62％,同比-2.20pct,环比-1.88pct;净利率为1.71％,同比-0.30pct,环比+0.56pct我们认为,毛利率相对较低的互联网客户占比提升,或带来公司毛利率短期承压,未来随着中小客户需求提升,以及服务器竞争格局稳定,公司盈利能力有望企稳回升。

   存货增长提升供给稳定性,未来信用减值等冲回或提升盈利水平2024Q3末,公司存货为385.09亿元,相比2024H1末增长66.04亿元,我们认为,主要系公司为保证供应链安全,及平滑零部件价格波动,从而提前备货芯片、存储等原材料所致。2024Q3末,应收账款为237.70亿元,相比2024H1末增长101.56亿元,实现较快速增长,主要受公司服务器等产品发货节奏影响。

   2024Q3,公司计提信用减值损失为4.08亿元,环比+2.94亿元,同比+2.85亿元;计提资产减值损失收益0.40亿元,2024Q2为损失2.07亿元,2023Q3为损失0.82亿元。我们认为,随着未来公司服务器产品持续量产出货,公司存货储备有望回归常态,应收账款或加速收回,从而实现资产减值与信用减值的冲回,公司利润水平有望提升。

   公司收购网络科技100％股权,升级布局计算网络业务10月30日,公司公告表示,拟以自有资金购买云科公司、浪潮科技持有的网络科技公司的51％、49％股权,股权受让价款合计2.93亿元,交易后公司将持有网络科技100％股权。网络科技公司主业为信息技术和通讯领域的技术开发等,2024年1-7月营收1.63亿元,净利润-415万元。此次交易有望快速补齐公司网络产品线的短板,与公司智慧计算业务具有较强的协同性。

   公司面向人工智能场景提供超级AI以太网、IB网络等多样化的网络解决方案。2024年公司推出超级AI以太网交换机X400,是国内首款基于NVIDIASpectrum-X平台打造,具备高吞吐、低时延、高可靠等优势,针对AI大模型场景进行RoCE优化,比传统的RoCE网络性能提升了1.6倍,为大模型训练和推理提供领先的AI网络性能。

   盈利预测和投资评级:公司是全球领先的IT基础架构产品、方案及服务提供商,将长期受益于全球化、数字化、智能化产业发展。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为1006.45/1351.65/1707.03亿,归母净利润分别为22.07/30.56/38.15亿元,EPS分别为1.50/2.08/2.59元/股,当前股价对应PE分别为31/23/18X,维持"买入"评级。

   风险提示:智算中心建设不及预期、大模型发展不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新产品研发不及预期等。