欢乐家(300997):淡季业绩表现承压,四季度有望修复改善

事件:公司发布2024年三季报,2024Q1-3/3Q2024公司分别实现营业收入13.40/3.95亿元,同比+2.61％/+0.22％;实现归母净利润0.84/0.01亿元,同比-52.34％/-97.16％。

   营收端:分产品看,2024Q1-3公司饮料/罐头分别实现营收7.54/5.22亿元,同比+4.35％/-7.73％,营收占比为56.29％/38.97％。3Q2024公司饮料/罐头分别实现营收2.19/1.42亿元,同比-9.50％/-14.97％。其中,椰子汁(含椰子水、厚椰乳等)前三季度实现营收6.49亿元,同比+4.5％,单三季度实现营收1.97亿元,同比-8.37％。三季度作为公司销售淡季,收入表现有所承压。公司积极推进渠道建设等基础工作,拓展零食量贩等新兴渠道,前三季度零食量贩渠道实现营收0.75亿元(单三季度实现营收0.40亿元),除黄桃罐头、橘子罐头等水果罐头外,公司已陆续推进了部分饮料产品进入该渠道,饮料产品在该渠道的营业收入占比环比提升。伴随四季度步入春节销售旺季,产品堆箱陈列布建,渠道拓展,网点维护等工作推进,赋力公司抢占春节市场。

   利润端:2024Q1-3/3Q2024公司实现毛利率34.22％/30.31％,同比-3.43/-8.30pcts,实现净利率6.25％/0.33％,同比-7.21/-11.36pcts。2024Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为16.87％/7.31％/0.29％/0.09％,分别同比变化+4.57/+0.54/+0.18/+0.45pcts;3Q2024销售/管理/研发/财务费用率分别为18.25％/9.53％/0.24％/0.12％,分别同比变化+3.37/+1.15/+0.07/+0.37pcts。公司利润端承压原因,主要系:1)毛利率下滑幅度较大,主因公司产品结构变化、开拓零食量贩渠道、原料销售业务增长;2)公司增加理货员等一线工作人员和新零售团队人员,加大宣传力度,销售费用率提升。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现营收20.19/21.98/23.99亿元,同比增速5.02％/8.86％/9.16％;实现归母净利润1.88/2.14/2.50亿元,同比增速-32.62％/14.31％/16.51％,对应PE为29/25/22x,维持"增持"评级。

   风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,消费力复苏不及预期