春秋航空(601021):量增价减业绩同比下滑,成本管控优势始终维持

春秋航空于2024年10月30日发布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现归母净利润26.04亿元,较去年同期下降2.73％;实现扣非归母净利润25.96亿元,较去年同期上升0.85％;2024年Q3,公司实现归母净利润12.44亿元,较去年同期下降32.37％;实现扣非归母净利润12.41亿元,较去年同期下降31.73％。

   2024年前三季度,公司成本管控优势保持,客座率水平领先,具体表现如下:前三季度净增飞机7架。截至2024年9月底,公司机队规模128架,较2023年底净增7架,累计增速5.79％。

   2024年前三季度公司客座率始终领先。2024年前三季度,公司整体及国内可用座公里(ASK)分别较2023年同期增长17％、10％,国际及地区ASK恢复至2019年同期的73％、38％;公司整体及国内旅客周转量(RPK)分别较2023年同期增长20％、12％,国际及地区RPK分别恢复至2019年同期的73％、39％;

   公司累计客座率91.79％,行业领先,较2019年持平,较2023年同期提升2.37pct;公司单三季度客座率92.66％,同比2019年、2023年同期分别上涨0.72、0.87pct。

   2024年Q3,票价水平有所下滑。根据测算,2024年Q3,公司单位ASK收入0.3991元,同比2023年下降8.41％,环比2024年Q2上升14.68％;公司单位ASK营业成本0.305元,同比2023年下降1.41％,环比2024年Q2下降3.11％。

   盈利预测与投资评级:由于2024年行业供给较为宽松且票价整体下滑,我们下调公司2024-2026年归母净利润为25.11/30.78/39.25亿元(前值:33.62/42.52/45.30亿元),对应P/E分别为21.4X/17.5X/13.7X,考虑到公司成本管控优势明显且盈利能力行业领先,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。