苏州银行(002966):业绩双位数增长,资产质量保持稳定-2024年三季报点评

事项:10月30日晚,苏州银行披露2024年三季报,前三季度实现营业收入92.89亿元,同比+1.1％(1H24同比+1.9％);归母净利润41.79亿元,同比增11.09％(1H24同比+12.1％)。前三季度累积净息差1.41％,较上半年边际下行7bp;不良率环比持平于0.84％,拨备覆盖率环比下降13.1pct至473.7％。

   评论:净利息收入拖累营收增速边际放缓。资产质量稳定,净利润维持双位数高增。1)3Q24营收增速环比下降2.24pct至-0.59％,主要由于信贷增速放缓(贷款增速环比下降0.4pct至14.1％)以及息差降幅走阔(测算3Q24单季净息差降幅16bp,2Q24为11bp);三季度市场回暖,投资收益高增,Q3其他非息收入同比高增52％;2)前三季度归母净利润同比增速环比下降1pct至11.09％,虽受营收端和成本端拖累,但仍然维持双位数增长,主要得益于资产质量保持稳定,不良率环比持平于0.84％,拨备同比少提反哺利润,拨备覆盖率环比下降13.1pct至473.7％。

   贷款规模增速略有下行,对公贷款增速较快,零售贷款弱、存款强。1)资产端:Q3信贷同比增速放缓至14.1％,主要是零售新增仍相对偏弱。Q3对公/零售贷款分别新增79.6/-27.9亿元,同比增速分别为24.6％/-6.24％。对公走强,而零售走弱,或由于按揭提前还款以及个人经营性贷款增长放缓。2)负债端:Q3存款新增25.69亿,同比增速环比上升1.8pct至15.16％,主要是零售贷款增长较快,Q3对公/零售存款分别-20.1/45.8亿元。

   单季净息差降幅扩大,主要是负债端成本上行拖累。以期初期末口径测算,3Q24单季净息差降幅16bp,环比2Q24降幅扩大5bp,主要是负债端成本上升拖累,资产端收益率降幅收窄。1)资产端:3Q24生息资产收益率较2Q24下降6bp至3.71％,降幅收窄,或由于公司加大了债券投资,延缓收益率下行趋势;2)负债端:3Q24计息负债成本率环比上升5bp至2.20％,一方面是对公存款余额环比下降,存款占计息负债比重下降1.4pct至68.25％;另一方面是由于成本较高的零售定期存款走强,导致整体负债成本有所上升。

   资产质量保持稳定,拨备安全垫足。Q3不良率环比继续持平于0.84％,拨备覆盖率环比下降13.1pct至473.7％,拨贷比环比-11bp至3.99％。Q3加回核销转出的单季不良净生成率环比上升33bp至0.74％,或由于零售类资产风险仍有一定抬升。不过关注率环比下降5bp至0.83％,或表明公司的风险暴露速度较快,未来的不良贷款压力有所减小。

   投资建议:前三季度业绩维持双位数高增,息差承压,资产质量保持稳定。作为深耕苏州的当地城商行,公司市场化程度高,员工年轻有活力。当前苏州银行资产质量存量包袱已经卸下,新增不良压力小,资产质量提供了较厚的安全垫。根据公司最新财务情况,结合当前宏观经济状态,考虑存量按揭贷款利率下调因素,我们调整此前预测,预计公司2024-2026E营收增速为0.9％/3.5％/8.3％(前值为1.4％/7.7％/8.8％),净利润增速为10.7％/8.8％/11.2％(前值为11.8％/13.3％/12.8％),当前股价对应的2025EPB在0.61X,估值对应的安全边际高。考虑资产质量稳定优异,拨备安全垫足,给予公司2025E目标PB0.7X,对应目标价8.71元,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。