台华新材(603055):第三季度收入增长34％,下游户外服饰赛道景气度高

下游高景气度带动收入持续快速增长,第三季度收入同比增长34％,净利润保持同步增长。公司是锦纶一体化龙头生产商。2024年第三季度在去年高基数基础上,公司收入同比增长33.9％至17.7亿元;扣非归母净利润同比增长20.9％至1.5亿元;归母净利润同比增长35.3％至1.9亿元。

   毛利率延续同比提升趋势,第三季度毛利率同比提升1.1百分点至23.9％;

   整体费用率增长1.0百分点,主要来自财务费用率同比+1.0百分点至2.0％,预计主要受汇兑损失影响;研发费用率同比+0.6百分点至5.7％,预计主要因公司在技术研发上持续加大投入。销售费用率基本稳定;管理费用率有所优化,同比-0.7百分点至3.0％。非经项目中,预计主要因政府补贴同比增加,其他收益占收入比例同比+1.1百分点;资产减值损失占收入比例同比-1.4百分点。最终归母净利率基本稳定,同比提升0.1百分点至11.0％。

   存货周转效率提升,资本开支放缓。第三季度末公司存货金额同比+19.5％、环比+2.8％至23.0亿元,存货周转效率大幅改善,存货周转天数同比-26天至147天。应收、应付周转天数分别同比+4/-16天。截至6月底,公司两大在建工程项目年产10万吨PA6再生差别化纤维项目、年产6万吨PA66差别化纤维项目工程累计投入占预算比例已分别达到72％/96％,故预计资本开支已过大幅投入期,今年三个季度以来资本开支均有同比下降,第三季度资本开支同比-65.5％至1.7亿元。

   户外赛道持续高景气度,旺季来临有望继续推动订单增长,近期锦纶切片价格有所下降。从近期上下游情况来看,下游户外服饰销售仍维持高景气,更多运动、休闲品牌拓展冲锋衣等户外服饰产品,伴随气温下降、旺季来临,购买需求提升有望带动品牌提前备货和补单。上游锦纶切片价格6月以来自高位持续下跌,锦纶丝价格趋势也一致但跌幅较窄。

   风险提示:原料价格大幅波动、新材料订单不及预期、化学法再生项目因技术问题延期、市场系统性风险。

   投资建议:看好下游高景气及锦纶66产能爬坡增厚业绩,中长期成长前景广阔。公司去年三季度以来各季度收入增速均超过30％,同时坯布与面料从去年下半年开始盈利环比改善,订单景气度和盈利水平有望维持;

   未来锦纶66新产能爬坡及化学法再生项目投产将进一步增厚业绩。基于下游需求持续较好,我们上调盈利预测,预计2024～2026年净利润分别为7.7/9.1/10.1亿元(前值为6.6/8.0/9.1亿元),同比增长72.0％/17.4％/10.8％。维持12.5-13.2元目标价,对应2024年PE14～15x,维持"优于大市"评级。