七一二(603712):业绩持续承压,静待行业需求复苏-季报点评

公司9M24实现营收16.09亿元(yoy-28.97％),归母净利-2725.00万元(yoy-108.85％),扣非净利-4766.71万元(yoy-115.98％);其中,Q3实现营收4.08亿元(yoy-53.93％),归母净利-9418.47万元(yoy-194.37％),低于我们此前在前瞻中的预期(0.7亿元)。受行业周期性波动影响,公司订单不及预期,导致收入利润同比下滑。展望未来,我们认为随着"十四五"进入尾声,军工行业有望逐步恢复常态,推动公司业绩复苏。维持"买入"评级。盈利能力同比下滑,各项费用率同比微增公司2024年前三季度综合毛利率为33.92％,同比下降10.49pct;归母净利率为-1.69％,同比下降15.28pct。公司盈利能力下滑或因产品结构调整,产品集成度提高导致成本上涨。从费用端来看,2024年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为3.38％/9.10％/1.01％/23.71％,分别同比+0.79/+2.63/+0.75/+2.19pct,主要系收入规模同比减小导致费用率有所增加。军民无线通信领域深化布局,持续开拓客户与产品边界军用通信方面,公司中标"某数据智能应用服务中心"项目,将推动大数据与AI技术在航空训练及装备试验领域的广泛应用,促进用户试验训练技术升级和转型;以第一名的成绩中标某平台卫星接收设备,构建了卫导机载接收机板卡外部批量生产新的供应链,丰 富了卫导产品型谱,对公司未来外部市场开拓具有重要意义。民用通信方面,公司与国铁签订多份机车综合无线通信设备销售合同,并与陕西靖神、国能包神等地方铁路签订项目合同;在全国轨道交通市场方面,公司与天津、成都、济南、重庆、深圳等地签订多个轨道交通通信系统设备及服务合同,未来市场占有率有望稳步提升。

   维持"买入"评级考虑到公司军品订单需求放缓,我们预计24-26年归母净利润为1.71/4.08/5.10亿元(前值:3.92/5.14/6.22亿元);展望25年,我们认为随着军工行业逐步恢复常态,公司业务有望复苏,考虑到公司数据链业务高成长性和多领域布局协同效应,我们给予25年目标PE40x(可比公司Wind均值38x),目标价21.13元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:军品订单不及预期;业务开拓不及预期。