传智教育(003032):需求不振持续亏损,单季经营略有改善

前三季度归母净利润亏损0.41亿元,单季亏损环比收窄。2024年前三季度公司实现营收1.81亿元/-59.5％,归母净利润转亏为-0.41亿元(基期1.02亿元);扣非归母净利润转亏为-0.60亿元(基期0.73亿元),差值系部分校区提前退租产生资产处置收益,亏损系外部环境影响下公司短训需求不振收入承压,而部分成本较为刚性。单三季度收入0.69亿元/-45.5％,归母净利润-0.07亿元(基期0.25亿元),扣非后归母净利润-0.13亿元(基期0.12亿元),环比亏损收窄(2024Q1、Q2分别-0.26/-0.21亿元),系公司收入下滑幅度得到控制(2024Q1、Q2分别为-63.6％/-66.1％)叠加强化成本管控。

   期末合同负债环比提升,短训需求略有提振。期末公司账上合同负债为0.91亿元,环比+28.2％,同比-15.2％也有所收窄(2024Q1、Q2分别为-63.1％/-48.7％)。另一方面三季度公司实现销售收款0.92亿元/-4.9％,降幅同样大幅缩窄,分析系公司下半年推出的《鸿蒙应用开发2.0》短期起到刺激需求效果,但长期来看需求能否回暖,仍需观察数字行业用人需求修复。

   面对经营压力,强化成本控制。2024年三季度,公司毛利率为38.7％/-10pct,环比+5pct,考虑系公司主动优化人员场地后,坪效及人效有所回升。期间费用率为62.6％/+21pct,环比-20pct,其中销售/管理/研发费用率分别为28.4％/20.1％/14.1％,同比分别为+13pct/+7pct/+2pct,环比分别-5pct/-8pct/-8pct。销售及管理费用率环比显著降低,受益于职工薪酬减少。研发费率降低系公司面临经营压力适当减少研发费用投放。

   完善教育业务布局,有望提升抗风险能力。年初至今,公司积极推进大同数据科技职业学院(筹)建设,根据学校官网信息,预计2025年将招聘首届学生,预计在校学生规模为5000人。报告期内,公司全资子公司新加坡唯学收购辅仁控股51％股权,间接控股辅仁国际学校(提供国际剑桥课程的新加坡私立学校)。考虑到历史上公司收入集中于短训业务,而该业务的需求弹性较大,布局多样化的教育业务有望降低单一业务需求波动影响。

   风险提示:IT人才需求减弱;宏观经济下行;行业竞争加剧;政策趋严。

   投资建议:三季度数字行业用人需求仍未明显改善,公司收入继续承压,持续亏损。基于此下调盈利预测,2024-2025年归母净利润-0.53/-0.16亿元(-142％/-111％,由盈转亏),新增2026归母净利润0.33亿元,对应EPS为-0.13/-0.04/0.08元。但我们也关注到,报告期内公司季度收款环比有所改善,以及通过成本控制实现亏损金额环比收窄。长期来看职业高等学校布局稳推进,亦有望提升抗风险能力。维持"优于大市"评级,静候需求改善。