中远海能(600026):Q3业绩符合预期,放低旺季逆向布局-2024年三季报点评

本报告导读:2024Q3地缘油价导致油运市场经历压力测试,公司业绩同比下降符合预期。继续看好未来数年油运供需向好,原油增产将助力油运需求增长。建议放低旺季逆向布局。

   投资要点:维持增持评级。2024Q3地缘油价导致油运市场经历压力测试,公司业绩同比下降符合预期。未来数年油轮供给刚性凸显,原油增产将助力油运需求增长,继续看好油运景气上升与持续。建议放低旺季博弈,关注逆向布局时机。维持2024-26年净利预测55/70/80亿元,维持目标价22.96元。

   2024Q3油运经历压力测试,公司业绩下降符合预期。公司2024前三季度归母净利润34.2亿元,同比-8％;扣非净利33.5亿元,同比基本持平。其中,2024Q3单季归母净利8.1亿元,同比-11％;扣非净利7.3亿元,同比-19％,符合我们业绩前瞻预期。地缘油价导致2024Q3油运市场经历压力测试,叠加公司船队规模缩减,业绩短期承压符合预期。根据波交所指数,2024Q3业绩对应的VLCC中东-中国TCE均值仅2.8万美元,低于行业盈亏线。公司积极把握货盘集中释放与船东集体挺价时机批量成交,推测公司实际经营期租水平明显高于波交所TCE算数平均值,VLCC船队继续保持盈利。

   重申原油增产将利好油运,景气上行仍将可期。油运市场自2022下半年景气上升,全球油运贸易重构驱动油运航距拉长与需求大增。

   2024年以来中东局势导致油价中枢上升,叠加中国需求增长不及预期,导致炼厂利润下降与开工不足,过去数月油运市场经历压力测算。预计未来数年油轮供给刚性仍凸显,而原油增产有望驱动油运需求继续增长。1)OPEC+过去两年减产或逐步退出;2)若特朗普当选或将推动美国继续增产;3)南美等大西洋地区将继续增产。预计未来数年油运供需将继续向好,景气上升与持续将超预期。

   能源化工品物流供应链整合,不改公司盈利趋势。公司拟与新设全资子公司以12.6亿元收购控股股东下属深圳龙鹏70％股权、海南招港87％股权、西中岛港口15％股权以及两艘LPG、中海化运和香港化运,包含14艘LPG船(含2艘在建)和10艘化学品船(含3艘期租)。我们认为此次整合是集团基于专业化平台运营的国企改革深化,且收购规模有限,不改公司油运主业盈利弹性与趋势。

   风险提示。经济波动,地缘形势,环保新政实施不及预期,安全事故。