中国交建(601800):Q3单季收入、归母净利润降幅收窄,经营现金流出增加-公司季报点评

事件:2024年前三季度公司实现营业收入5366.36亿元,同减2.26％;归母净利润162.74亿元,同减0.61％;扣非归母净利润135.20亿元,同减11.45％,扣非归母净利润下降较多主要由于公司开展做实资产专项工作,处置子公司等非经常性收益增加所致)。点评如下:Q3单季收入、归母净利润降幅收窄。分季度看,公司2024Q1、Q2、Q3单季营收分别同比+0.18％、-5.02％、-1.73％;归母净利润分别同比+10.00％、-10.63％、-0.65％;扣非归母净利润分别同比+12.14％、-17.93％、-32.91％;

   销售毛利率分别为11.90％、11.42％、11.30％;销售净利率分别为4.25％、3.88％、3.61％。

   前三季度毛利率、费用率上升、投资收益大幅增加,净利率有所上升。毛利率方面,公司2024年前三季度毛利率同升0.23个pct至11.54％。期间费用率方面,2024年前三季度期间费用率同升0.25个pct至6.14％,其中销售费用率同升0.08个pct至0.38％;管理费用率同升0.02个pct至2.26％;研发费用率同升0.10个pct至3.25％;财务费用率同升0.06个pct至0.24％。此外,2024年前三季度公司资产减值+信用减值损失30.77亿元,损失同比增加4.75％;投资净收益9.76亿元(主要由于处置子公司股权产生一次性收益所致),23年同期为投资净损失1.85亿元。综上,2024年前三季度公司净利率同升0.11个pct至3.91％。

   经营活动支出增加,导致经营现金流出同比增加。2024年前三季度公司经营现金净流出770.28亿元,净流出同增266.56亿元,同增52.92％;其中收现比同升3.17个pct至96.73％,付现比同升8.58个pct至112.90％。分季度看,2024Q1、Q2、Q3单季经营现金流分别为-396.35、-345.26、-28.68亿元,分别同比多流出140.01、105.78、20.77亿元。

   境外新签高增25％,金融创新推动企业高质量发展。2024年前三季度,公司新签合同12804.56亿元,同增9.28％;Q3单季新签3195.89亿元,同增12.12％。

   前三季度分地区看,境内、境外分别新签10152.94、2651.62亿元,分别同增5.87％、24.66％。分业务看,基建建设、基建设计、疏浚业务分别新签11494.50、387.16、842.09亿元,分别同比+10.04％、+6.74％、+9.28％。同时,公司加快构建新兴业务格局,前三季度新兴业务领域新签3900亿元,同增27％。此外10月30日,安江高速不动产ABS在上交所成功挂牌上市,发行规模49.56亿元,底层资产是中交资管持有的贵州江口至瓮安高速公路BOT项目,是目前市场发行规模最大、首单高速公路类持有型不动产ABS。

   盈利预测与评级。公司是全球领先特大型基础设施综合服务商,基本面较为稳健,并且公司坚持海外优先战略,境外新签快速增长。我们预计公司24-25年EPS分别为1.51和1.59元,给予2024年8-9倍PE,合理价值区间12.11-13.62元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。基建投资不及预期风险,境外拓展风险,REITs政策不及预期风险。