阿科力(603722):聚醚胺价跌业绩承压,千吨级COC产线试生产放量可期-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营收3.65亿元,同比减少11.85％;实现归母净利润-678万元,同比由盈转亏;实现扣非后归母净利润-883万元,同比由盈转亏。2024Q3,公司单季度实现营收1.22亿元,同比减少8.84％,环比减少11.95％;实现归母净利润-877万元,同环比均由盈转亏。

   点评:聚醚胺量减价跌,24Q3公司业绩承压。2024年Q3,公司单季度实现聚醚胺(脂肪胺)销售4890吨,同比减少9.5％,环比减少15.3％;产品均价为1.41万元/吨,同比下跌15.3％,环比下跌3.4％。由于聚醚胺价格的进一步下跌,公司整体盈利能力承压。24Q3公司单季度毛利率为4.6％,同比下降9.6pct,环比下降5.4pct。不过公司光学材料业务仍然保持稳健增长,24Q3光学材料销量为1746吨,同比增长22.2％;销售均价为3.04万元/吨,同比小幅下跌1.2％。费用方面,24Q3公司研发费用同比基本持平,销售和管理费用同比分别减少19.3％和4.2％,财务费用同比增加约295万元。

   千吨级COC生产线试生产,定增募集2.15亿元扩建聚醚胺产能。2024年9月,公司发布公告表示公司千吨级高透光材料(环烯烃共聚物COC)生产线已完成主体建设及设备安装、调试工作,正式进入试生产阶段。此外,公司在湖北潜江还规划有3万吨光学材料(环烯烃单体及聚合物)项目。2024年10月,公司向特定对象发行股票共募集资金2.15亿元,将用于在湖北潜江建设"年产2万吨聚醚胺项目"(投资总额为3.27亿元)。公司作为国内聚醚胺行业龙头,在生产工艺、催化剂制备等方面具备多项核心技术,通过持续研发创新不断开发细分品种聚醚胺丰富产品线。后续随着终端需求回升,聚醚胺盈利能力有望实现底部反弹,进而同步带动公司业绩改善。

   盈利预测、估值与评级:由于聚醚胺销量减少及价格下跌,24Q3公司业绩承压,低于此前预期。考虑到聚醚胺价格的下跌,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.07/0.79/1.26亿元(前值分别为0.49/0.83/1.36亿元)。随着聚醚胺盈利能力的改善和COC/COP产品的放量,公司盈利情况将有望好转,维持"增持"评级。

   风险提示:产品及原材料价格波动,下游需求不及预期,产能建设风险,行业竞争加剧风险。