鹏鼎控股(002938):竞争格局优化,AI助力PCB迎新机遇

鹏鼎控股前三季度营业收入为234.87亿元,同比增长14.82％;归母净利润为19.74亿元,同比增长7.05％;扣非归母净利润为19.29亿元,同比增长8.89％;鹏鼎控股第三季度实现营业总收入103.60亿元,同比增长16.14％,环比增长60.89％;归母净利润11.90亿元,同比增长15.26％,环比增长314.66％;扣非净利润11.73亿元,同比增长13.71％,环比增长365.37％。

   2024年前三季度,公司毛利率为20.47％,同比上升0.18个百分点;单三季度公司毛利率为23.62％,同比上升0.78个百分点,环比上升8.14个百分点;受汇率波动影响,公司前三季度财务费用为1.39亿元,去年同期为-0.59亿元,若加回汇兑因素的影响经营性业绩超预期。下游消费电子市场逐步回暖,AI和折叠手机加速新一轮行业创新周期,公司充分利用自身技术及规模优势,进一步提升公司产品在高端PCB市场的市场份额。

   【消费电子领域】看好苹果的AI功能引领新一轮换机潮,推动FPC在智能终端上含量及价值量的提升。Q3作为消费电子旺季,公司的产能稼动率打满,盈利能力得到持续恢复。鹏鼎作为大客户FPC核心供应商,预计公司FPC份额进一步提升,行业逐渐呈现双寡头局面,预期明年大客户对于FPC的设计要求更加严格,龙头公司强者恒强。折叠屏等新品的推出也将带来新的增量。针对AI端侧落地带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求,公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP扩产项目,目前项目一期工程已投产,预计项目完成后,公司在该领域的市场占有率将进一步提升。

   【车用领域＆服务器领域】我们预期今年汽车及服务器产品将实现翻倍以上的销售收入增长。车用领域,公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长,相关产品已取得国际级Tier1客户的认证通过,预计下半年开始量产出货;AI服务器领域,公司相关业务产品显著成长,一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作,目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段,另一方面,以对标最高等级服务器产品为方向,加快泰国园区建设进程。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司在2024/2025/2026年分别实现营业收入370/408/450亿元,同比增长15.5％/10.2％/10.3％,实现归母净利润37/45/50亿元,同比增长13.6％/20.9％/11.7％,当前股价对应24/25/26年PE分别为23/19/17X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:AI进展不及预期;宏观经济风险;贸易摩擦加剧。