继峰股份(603997):24Q3充分计提减值,看好轻装上阵迎业绩拐点

买入(维持)投资要点:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入169.1亿元,同比+6.1％;实现归母净利润-5.3亿元,同比转亏;实现扣非归母净利润-5.4亿元,同比转亏。业绩符合预期。

   24Q3收入创新高,减值计提等一次性因素导致单季度出现亏损。24Q3单季度公司实现营收59.0亿元,同环比+7.2％/+3.2％;实现归母净利润-5.85亿元,同环比转亏;实现扣非归母-5.67亿元,同环比转亏。24Q3随着公司座椅业务重点配套车型理想L6的放量,公司收入再创新高。而在业绩层面,Q3转亏主要受到出售TMD等带来的减值影响(24Q1-3计提资产减值约3亿元,主要计入Q3)、格拉默裁员带来的管理费用上升(24Q3管理费用7.3亿元,同比增加2.8亿元)等因素影响。

   TMD长期经营亏损,剥离后将提升长期盈利能力。根据公司公告,继峰股份控股子公司格拉默拟以4000万美元的初始交易价格向APCLLC出售TMD100％股权,因此带来减值影响。TMD主要业务为汽车塑料模塑部件,应用领域包括空气处理、冷却、内部硬装饰和驾驶舱模块,与公司传统业务领域有一定差异,难以形成协同,因此持续亏损:2023年TMD营收18.5亿元,净利润-2.63亿元;2024年1-8月营业收入11.8亿元,净利润-1.34亿元,净资产约5亿元。我们认为,短期剥离后虽然带来了减值阵痛,但长期看,本次剥离核心在于帮助格拉默止血,提升其未来盈利能力。

   座椅业务成长确定性强,有望迎来放量阶段。收入方面,24Q3公司配套的蔚来EC6、ES6和理想L6合计销量达10.7万辆,环比+57％,带动座椅业务收入快速提升。新增订单方面,截至2024年7月31日,公司累计乘用车座椅在手项目定点18个,客户覆盖头部造车新势力、传统豪华车品牌、传统燃油车和国内头部传统自主品牌;9月13日,公司再次获得原有新能源主机厂的新定点,进一步证明公司座椅能力。

   下调盈利预测,维持"买入"评级。考虑到减值计提等一次性因素影响,我们下调公司2024年归母净利润预测至-4.61亿元(前值0.40亿元);同时考虑到座椅定点量产节奏的变化,小幅下调公司2025-2026年归母净利润预测至9.05/13.51亿元(前值9.74/13.61亿元),对应当前PE为18/12倍。公司成长逻辑清晰,格拉默整合盈利能力的提升将提供短期业绩增量,且本次减值计提后有望为格拉默充分止血,而乘用车座椅等业务的拓展提供长期成长空间,维持"买入"评级。

   核心风险:海外需求释放不及预期、格拉默整合不及预期、乘用车座椅业务拓展不及预期。