佳禾智能(300793):业绩持续承压,AR新品带来想象空间

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收19.32亿元,同比+6.90％,实现归母净利润0.72亿元,同比-53.51％,扣非净利润0.45亿元,同比-65.82％,毛利率16.03％,同比-2.56pct。

   收入增长,多因素影响盈利承压:3Q2024单季度公司实现营收8.06亿元,同比+19.65％/环比+18.60％,实现归母净利润0.32亿元,同比-49.53％/环比+21.46％,扣非净利润0.19亿元,同比-65.49％/环比+18.78％,毛利率16.38％,同比-2.84pct/环比+1.50pct。公司收入增长利润承压,毛利有所下滑,我们判断是汇率影响,3Q2024单季度公司销售/管理/研发/财务/合计费用率分别为0.85％/4.26％/4.64％/1.77％/11.53％,分别同比变动-0.08/-0.05/-0.78/+2.21/+1.30pct,短期研发项目较多导致研发投入高企,旨在为未来发展奠定良好基础。此外,总部大楼、江西工业园产生的折旧摊销,可转债的利息计提等都导致公司盈利承压。

   关注AR眼镜远期成长空间:Meta首次演示AR原型机Orion,打开AR+AI远期想象空间,公司为AR眼镜品牌影目科技生产的消费级AR眼镜"INMOGO"已于2023年9月上市销售,影目科技将于11月29日举办新品发布会,并发布INMOAir3、INMOGo2,公司远期有望凭借良好的产业链卡位享有广阔的成长空间。

   投资建议:公司业绩承压,远期AR业务空间可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.99/1.53/1.92亿元,EPS为0.28/0.44/0.55元,对应PE为56.84/36.83/29.45倍,维持"增持"评级。

   风险提示:消费电子需求复苏不及预期;AR产业化进程不及预期;AI硬件需求不及预期。