常润股份(603201):盈利能力提升,业绩符合预期

事件:公司发布三季度业绩,公司Q1-3营收22.4亿元,同比+4.3％,归母净利1.5亿元,同比+20.9％;扣非归母1.5亿元,同比+16.9％。

   受天气影响公司单三季度出货进度受损。公司单Q3营收7.9亿元,同比-7.0％,收入增速下滑预计系高基数叠加北美飓风天气影响出货所致;归母净利0.7亿元,同比+9.5％;扣非归母0.7亿元,同比+13.5％。

   产品结构升级带动毛利率提升,供应链及研发投入持续,盈利能力稳中有升。公司Q3归母净利率8.4％,同比+1.3pct。具体来看,公司Q3毛利率22.5％,同比+2.7pct,预计主要系产品结构提升及原材料价格下降带动;费用率9.7％,同比+2.1pct。其中,公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/+1.8/+0.4/-0.1pct,其中公司管理费用率同比提升较快,预计主要系泰国产能筹备及人才招聘所致。此外公司Q3冲回资产减值损失及信用减值损失,对净利率同比分别贡献+0.03/+1.0pct。

   公司三季度利润符合预期,全年有望完成股权激励目标。根据公司2023年股权激励目标,2024年公司目标为收入达37.5亿元或归母净利达2.42亿元。根据前三季度完成度情况,公司Q4达成业绩激励目标需完成收入15.1亿元,同比+149％,归母净利0.8亿元,同比+6.5％,利润端完成目标压力较小。

   投资建议:受外部因素影响公司收入端短期承压,美国降息及消费力边际改善背景下公司AM业务有望持续受益,建议关注终端出货回暖。我们预计公司2024-2026年收入31.0/36.3/41.9亿元;归母净利2.5/3.2/3.8亿元,当前PE11/9/7X,维持"增持"评级。

   风险提示:欧美宏观经济大幅衰退;新品类拓展不及预期;中美贸易关系大幅变动。