博实股份(002698):2024Q3盈利改善,首次发布员工持股计划

1-3Q24符合我们预期博实股份公布3Q24业绩:3Q24营业收入7.1亿元(同比增长20.2％),归母净利润1.8亿元(同比增长85.1％)。公司单三季度盈利、现金流均明显好转,符合我们预期。

   3Q24毛利率环比向好。公司1-3Q24/3Q24毛利率同比-2.5/-1ppt至34.1％/36.1％,主要为固体物料类设备影响。从季度趋势来看,3Q24毛利率环比提升1.9ppt。

   内生管理稳健,盈利能力保持。2024年市场普遍担心流程自动化企业面临需求不足,盈利承压。而公司1-3Q24净利润率同比仅有-0.8ppt的微弱波动,体现较强盈利韧性。

   经营性现金流不断优化。公司前三季度经营性现金流净额4.5亿元(Q3贡献3.2亿元),收现比85.8％。从营运质量来看,公司存货周转率提升,营业周期缩短。

   发展趋势首次发布员工持股计划,共享发展成果。公司在2024年9月底发布2024员工持股方案,1)核心骨干员工(不超过100人),针对中层技术和服务骨干,分12、18月解锁;2)授予720万股(占总股本0.70％),股份来源为公司回购,且在2024年3月份已经完成。3)价格为5.79元/股,董事会审议通过日前20个交易日平均价格的50％。4)以2021年-2023年公司归母净利润平均数为基数,2024/2025年超过基数即可解锁公司指标。

   2024年人形机器人进展较慢,期待明年催化。截至目前,公司仍在进行原理样机的研发过程中,包括运动控制算法的仿真验证、导航规划算法的实物验证等工作。考虑到2024年原型机发布时间延迟,我们建议关注2025年从0到1进展。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年净利润不变,当前股价对应2024/2025年P/E为26.2/24.2x。考虑到近期A股成长风格切换,我们上调公司目标价20％至16.8元,对应2025年28xP/E,具有15.3％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险石化化工资本开支持续下行风险、人形机器人进展不及预期风险。