长白山(603099):天气影响利润承压,迎接新一轮冰雪季

事件:公司发布2024三季报,前三季度公司实现营业收入5.95亿元,同比增长19.55％;实现归母净利润1.48亿元,同比下降2.52％;实现归母扣非净利润1.56亿元,同比增长3.63％。

   其中,Q3公司实现营业收入3.4亿元,同比增长3.19％;实现归母净利润1.27亿元,同比下降9.04％;实现归母扣非净利润1.28亿元,同比下降7.41％点评:三季度受天气因素影响长白山景区客流同比微增。前三季度公司共接待游客276.44万人次,同比增长23％。三季度公司共接待游客167.8万人次,同比增长5.85％,带来营收小幅增长。受到到台风天气影响,7月27日-8月2日公司景区关闭,7月客流57.8万,同比-8.8％。国庆假期长白山景区共接待游客18.18万人次,同比增长18.1％,仍保持较高增速。

   三季度毛利率小幅下滑,费用率同比持平可控。三季度公司整体毛利率57.9％,同比下降5.37pct,预计与交通客运设施更新、酒店折旧摊销、人工成本上升等因素的影响有关。期间费用率方面,三季度管理费用率4.56％,同比+0.89pct;销售费用率2.38％,同比-0.15pct;财务费用率0.15％,同比-0.09pct,期间费用保持平稳。

   丰富景区产品,迎接新一轮冰雪季。11月中旬开始东北地区迎来冰雪旅游旺季,为了更好的服务游客,今年公司在特色冰雪产品打造,设备更新和人员储备上做了更充分的准备,与原有景区产品形成联动,更好的满足冬季游客需求。

   大交通持续改善,温泉部落二期动工。2025年9月底沈白高铁即将通车,设计时速350公里/小时,届时将大幅缩短华北地区到长白山的交通用时。今年6月温泉部落二期动工,预计将于2026年完工,提升公司酒店及温泉接待能力。

   投资建议:看好交通改善及景区服务提升带来的客流增长及口碑提升,预计2024-2026年长白山将实现归母净利润1.77亿元、2.13亿元和2.67亿元,同比增速28.55％、20.13％和25.33％。预计2024-2026年EPS分别为0.67元/股、0.8元/股和1.0元/股,2024-2026年PE分别为48X、40X和32X,给予"买入"评级。

   风险提示:极端天气导致客流低于预期,项目拓展速度低于预期,交通改善进度低于预期等。