五芳斋(603237):月饼增速亮眼,组织架构调整-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入20.5亿元,同比下滑15.2％;实现归母净利润2.1亿元,同比下滑12.8％。其中24Q3实现营业收入4.7亿元,同比下滑15％;实现归母净利润-0.2亿元。

   收入整体下滑,月饼逆势增长。1、分品类看,2024前三季度粽子、月饼、餐食、蛋制品及糕点分别实现收入15.1亿元(-19.4％)、1.9亿元(+21.9％)、1亿元(-11.6％)、1.9亿元(-11.7％)。公司进一步打造"粽+"产品矩阵,培育烘焙类、速冻类产品,满足日销及节令送礼场景,产品品类不断丰富。中秋期间整体送礼较平淡,月饼逆势实现较快增速。2、分销售模式看,前三季度连锁门店、电商、商超、经销分别实现收入2.6亿元(-12％)、6.2亿元(-20.8％)、2.5亿元(-8.6％)、7.4亿元(-15.6％)。

   毛利率改善,收入规模下降带动费用率增加。1、前三季度公司实现毛利率41.2％,同比提升2.6pp。2、费用率方面,销售费用率19.9％,同比增加1.1pp;管理费用率6.6％,同比增加0.8pp;研发费用率1％,同比增加0.2pp;财务费用率0％,同比增加0.1pp。收入规模下降带动费用率增加。3、上半年净利率10.2％,同比提升0.3pp。

   回购用于员工激励,调整组织架构提高运营效率。1、2024年6月公司完成回购计划,回购股份361万股,回购金额9800万元,拟全部用于实施公司员工持股计划或股权激励。连续实施激励计划,利于充分发挥员工积极性、助力公司长期发展。2、公司调整组织架构,以连锁、商贸、电商等渠道划分业务中心,将进一步提高运营效率。

   盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.6亿元、1.7亿元、1.9亿元,EPS分别为0.81元、0.88元、0.93元,对应动态PE分别为21倍、20倍、18倍。

   风险提示:食品安全风险,公司经营季节性波动风险,品牌被仿冒的风险。