继峰股份(603997):剥离美国TMD拖累短期业绩,乘用车座椅订单持续积累

事件:公司发布2024年三季报,2024Q3实现营收59.00亿元,同比+7％,归母净利润-5.85亿元;2024Q1-Q3实现营收169.06亿元,同比+6％,归母净利润-5.32亿元。

   乘用车座椅等新兴业务或持续放量,出售美国TMD拖累短期业绩。2024Q3公司营收保持稳健增长,乘用车座椅、出风口、车载冰箱等新兴业务或仍为主要增量来源。业绩方面,2024Q1-Q3公司计提资产减值损失2.74亿元、信用减值损失0.29亿元,公司出售美国TMD公司股权产生的资产减值损失对单季度业绩产生较大拖累。2023年、2024年1-8月TMD亏损2.63亿元、1.34亿元,剥离TMD后有望显著改善格拉默美洲区盈利。

   一次性费用、汇兑损失等导致管理费用率、财务费用率波动。2024Q3公司综合毛利率为14.08％,同比-1.02pct,环比-0.29pct;期间费用率为19.14％,同比+5.63pct,环比+6.15pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.08pct、+4.20pct、+0.36pct、+1.15pct,环比+0.00pct、+3.62pct、+0.27pct、+2.26pct,格拉默海外整合相关费用、汇兑损失等因素导致公司期间费用率出现较大波动。

   乘用车座椅业务在手订单不断积累,逐步向全球龙头转型。2024H1公司交付座椅产品8.9万套,销售额达8.97亿元,较去年同期1.08亿元水平大幅提升,亏损收窄至-0.23亿元;2024Q3下游蔚来ES6/EC6、理想L6等车型分别交付3.15万辆、7.51万辆,或推动公司乘用车座椅业务收入持续增长。9月公司再获某新能源汽车主机厂的中、后排座椅总成产品定点,预计生命周期总金额为10亿元,目前公司在手订单已覆盖新势力、自主品牌、合资品牌、海外豪华品牌等多类型头部客户,以优质的客户群体和丰富的在手订单确立在国内整椅市场地位,并逐步开拓海外市场,转型全球龙头。

   投资建议:考虑公司出售美国TMD股权影响,调整盈利预测,预计2024-2026年公司实现归母净利润-3.93亿元、8.90亿元、12.12亿元(原预测值为3.09亿元、8.38亿元、11.34亿元),对应EPS为-0.31元、0.70元、0.96元(原预测值为0.24元、0.66元、0.90元),按照2024年11月1日收盘价计算,2025-2026年对应PE为19X、14X,维持"买入"评级。

   风险提示:格拉默整合不及预期的风险;全球汽车市场销量不及预期的风险;汇率波动的风险等。