南方传媒(601900):销售费用率控制良好,一般图书大盘边际改善-2024年第三季度财报点评

事件:公司发布季度业绩和经营数据。单三季度收入平稳增长,所得税率同比提升致归母净利下滑,而销售费用率同比降低,部分对冲了所得税的影响。

   公司三季度主要财务指标:2024Q3收入同比增长3％至25亿元;毛利润同比增长2％至8亿元,毛利率同比降低1pct至34％;销售费用率/管理费用率分别同比变化-3/0pct至11％/10％;税前利润同比增长17％至3.5亿元,实际税率为27％;归母净利润同比降低14％至2.3亿元,归母净利率提升2pct至9％。前三季度:收入同比增长0.5％至65亿元;毛利润同比增长6％至22亿元,毛利率同比提升2pct至34％;销售费用率/管理费用率持平去年同期的10％/10％;税前利润同比增长2％至8亿元,实际税率为26％;归母净利润同比降低22％至5.3亿元,归母净利率同比降低2pct至8％。

   一般图书收入仍然承压,大盘表现出现边际好转。2024年前三季度,公司的一般图书业务销售码洋同比降低3％至18亿元,营业收入同比降低18％至3亿元,毛利率同比降低6pct至3％。大盘方面,根据中国出版传媒商报,中国前三季度图书零售市场销售码洋同比降低4％,第三季度零售码洋同比增长0.2％,较前两个季度有所好转(24Q1和24Q2的同比增速分别为-6％和-5％)子公司参与设立投资基金,总规模2000万元。公司于10月29日发布公告,子公司南传投资参与设立广东南传德和创业投资基金合伙企业,总规模2000万元。其中,南传投资认缴出资1023.06万元,占比51.15％;陈春梅认缴出资900万元,占比45％;吴君宏认缴出资60万元,占比3％;甄福来、邱莉娜分别认缴出资15万元、0.6万元,占比0.75％、0.03％。基金预计首期实缴出资800万元,在6个月内实缴至1500万元。基金管理人为广东湾区创业投资有限公司。

   盈利预测与投资评级:考虑到一般图书大盘承压,我们将公司2024-2026年归母净利润预测从9.6/10.1/10.8亿元下调至8.1/8.9/9.6亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为15/14/13倍。我们看好公司在广东省教育出版市场的领先优势,以及AI教育、课后服务等新业务的积极进展,维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策变化风险,经济周期风险,节目上线不及预期风险。