博汇纸业(600966):业绩承压筑底,静待需求回暖盈利提升-2024年三季报点评

事件。博汇纸业发布2024年三季报,2024Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润47.05/0.18/0.10亿元,同比变动-6.29％/-92.85％/-95.78％;24年Q1-Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润139.67/1.49/1.19亿元,同比变动+2.12％/+260.55％/+156.42％。

   浆价下行叠加供需压力致收入下降。24Q3公司实现营收47.05亿元,同减6.29％,在24Q3纸浆价格环比下行无法有效支撑纸价(24Q3阔叶浆/针叶浆价格分别环降9.52/4.31％),叠加供需情况压力较大(截至2024年10月25号白卡纸/箱板纸/双胶纸产能利用率分别为73.1％/62.88％/59.01％),导致纸价有不同幅度下行,其中24Q3白卡/箱板/双胶纸价格同降2.44％/11.2％/2.33％。

   纸价下行叠加高价浆入库盈利暂时承压。2024Q3公司归母净利润/扣非后归母净利润0.18/0.10亿元,同比变动-92.85％/-95.78％,毛利率/净利率为9.79％/0.39％,同比-6.02/-4.66pct,主因高价浆入库同时纸价持续下行。24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为1.00％/1.89％/4.12％/2.37％,同比变动+0.03/-1.09/+0.32/+0.82pct。现金流方面,公司2024前三季度经营性现金流量净额1.39亿元,同比变动-85.30％,主因货款回收中票据比例增加使得销售产品收到的现金减少,同时收到的税费返还减少所致。

   投资建议:公司作为白卡纸行业龙头,将充分受益于新版"限塑令"政策,随着下游需求进一步恢复,叠加公司各类降本增效措施(员工数量精简以及碱回收系统建设),我们预计2024-2026年公司归母净利润为1.9/10.0/12.4亿元,对应PE为33X/6X/5X,维持"推荐"评级。

   风险提示:白卡纸下游需求不及预期,原材料成本大幅上涨。