罗莱生活(002293):Q3利润降幅收窄,需求波动下持续推动运营优化-季报点评

公司2024Q3营收下降16％,归母净利润同比下降22％。由于国内家纺需求波动以及海外家具业务仍较为疲软,公司2024Q3营收同比下降15.6％至10.96亿元,毛利率同比提升1.1pcts至44.2％,销售费用率同比下降0.7pcts至23.8％,管理费用率同比提升0.5pcts至6.1％,综合考虑期内公司计提的资产减值损失以及信用减值损失后,公司三季度归母净利润同比下降21.7％至1.03亿元,归母净利润率同比下降0.7pcts至9.4％。前三季度累计来看,公司营收同比下降14.7％至32亿元,归母净利润同比下降37.1％至2.6亿元,我们预计海外业务的亏损对公司业绩影响较大。

   家纺业务:短期销售仍有波动,公司持续推进加盟业务库存去化。1)零售层面:三季度以来我们判断由于消费环境整体仍处于波动复苏阶段,因此公司Q3终端销售或仍有下降,Q4以来我们预计公司各渠道销售压力仍在。2)收入层面:我们预计2024Q3家纺业务加盟渠道发货仍有较大降幅(上半年加盟业务收入下降23.48％),当前公司仍持续推动加盟渠道库存去化,同时积极关闭不良店铺以提升整体渠道质量(上半年加盟业务净关66家门店)。当前来看我们预计加盟商渠道库存水位已经得到明显优化,但由于需求有待复苏,所以后续仍需时间进入补库阶段。

   家具业务:美国地产复苏势头不明朗,公司家具业务预计仍有亏损。由于美国新屋以及成屋销量的持续走低,上半年美国家具业务营收同比下降20％,我们判断三季度美国家具业务营收仍有明显的下降情况。利润层面,上半年美国家具业务亏损2182.92万元,三季度我们判断美国家具业务或仍有亏损。

   库存周转效率保持稳健,收入波动导致现金流下滑。三季度末公司公司存货约为12亿元,同比下降17.2％,库存周转天数同比-2天至198天,尽管销售整体较弱,但得益于公司良好的库存管理举措,库存金额持续下降,库存周转效率保持稳健。现金流方面,由于销售的下降,前三季度公司累计经营活动现金流净额同比下降30.2％至4.13亿元。

   展望2024全年,我们预计公司收入下滑13％,业绩下滑31％。我们预计国内家纺需求仍需时间复苏,同时美国莱克星顿家具业务利润改善也存在一定压力,综合来看我们预计公司2024年营收下滑13％,归母净利润下滑31％。

   盈利预测和投资建议:公司为国内家纺行业龙头,短期由于国内外消费环境波动,导致公司基本面承压,当前我们调整公司2024-2026年业绩预期为3.93/4.76/5.35亿元,现价对应24年PE为15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;人民币汇率波动风险;消费环境波动风险。