继峰股份(603997):减值拖累短期业绩,座椅业务加速发展-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入169.06亿元,同比增长6.07％;实现归母净利润-5.32亿元,同比由盈转亏。其中,2024Q3单季度公司实现营业收入59.00亿元,同比增长7.20％,环比增长3.15％;实现归母净利润-5.85亿元,同比由盈转亏,环比由盈转亏。公司2024Q3业绩基本符合我们的预期。

   2024Q3业绩基本符合预期,资产减值等一次性事项拖累利润。收入端,2024Q3单季度公司实现营业收入59.00亿元,环比增长3.15％,预计主要系乘用车座椅业务三季度快速放量贡献主要增量。毛利率方面,公司2024Q3单季度毛利率为14.08％,同比下降1.02个百分点,环比下降0.29个百分点。期间费用方面,公司2024Q3期间费用率为19.14％,环比提升6.15个百分点;其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.23％/12.30％/2.50％/3.11％,环比分别+0.01/+3.62/+0.27/+2.26个百分点。减值方面,2024年前三季度公司计提持有待售资产减值准备、存货跌价及合同履约成本减值准备、合同资产坏账准备、应收账款坏账准备、其他应收款坏账准备、应收票据坏账准备及其他非流动资产坏账准备共计3.04亿元,拖累当期业绩,主要系三季度公司为聚焦主业,提升核心竞争力,提升格拉默美洲区盈利能力,同意子公司格拉默将TMDLLC100％股权出售。净利润方面,公司2024Q3实现归母净利润-5.85亿元,环比转亏,主要系期间费用率提升+减值损失所致。

   格拉默业务整合稳步推进,乘用车座椅打开成长空间。公司收购格拉默后,在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作,后续随着整合工作的推进,格拉默盈利能力将稳步提升。此外,公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务,公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。当前,公司已经累计获得了多个新能源汽车座椅定点,并在2023年上半年实现了乘用车座椅的正式量产。随着后续各主机厂陆续完成验厂,公司乘用车座椅新定点可期,长期看好公司在乘用车座椅市场的份额提升。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司出售TMDLLC产生的减值和欧洲业务整合所产生的费用,我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为-4.01亿元、8.10亿元、12.22亿元(前值为3.20亿元、8.23亿元、12.46亿元),对应2024-2026年EPS分别为-0.32元、0.64元、0.96元(前值为0.25元、0.65元、0.98元),2025-2026年市盈率分别为20.48倍、13.58倍。考虑到公司海外整合加速,且正大力开拓乘用车座椅业务,成长空间广阔,因此维持"买入"评级。

   风险提示:下游整车销量不及预期;新业务拓展不及预期;海外整合不及预期。