潞安环能(601699):Q3量增价减,增储夯实成长

公司发布2024年第三季度报告。公司前三季度,公司实现营业收入266.49亿元,同比-19.28％;归母净利润27.98亿元,同比-61.51％;扣非后归母净利润28.21亿元,同比-61.05％。分季度看,三季度公司实现营业收入89.95亿元,同比-19.19％,环比0.00％;归母净利润5.72亿元,同比-71.03％,环比-39.09％;扣非后归母净利润5.72亿元,同比-71.03％,环比-40.70％。

   Q3产销环比增长,喷吹煤恢复显著。产销量方面,2024前三季度公司实现原煤产量4247万吨,同比-4.8％;商品煤销量3807万吨,同比-5.8％,其中混煤销量2124万吨,同比-3.6％,喷吹煤销量1488万吨,同比-3.9％。分季度看,24Q3实现原煤产量1480万吨,同比-1.9％,环比+2.6％;商品煤销量1352万吨,同比+1.8％,环比+6.1％,其中混煤销量739万吨,同比+10.8％,环比+1.2％;喷吹煤552万吨,同比-2.6％,环比+15.7％。

   价格下滑影响短期业绩。价格＆成本方面,2024前三季度,商品煤综合售价662.15元/吨,同比-12.3％;商品煤单位成本376.12元/吨,同比+9.6％。分季度看,Q3商品煤综合售价624.28元/吨,同比-13.2％,环比-7.8％;综合成本384.69元/吨,同比+8.3％,环比+5.3％。受到价格下滑及成本上升影响,2024前三季度商品煤单位毛利286.03元/吨,同比-30.6％;24Q3商品煤单位毛利239.59元/吨,同比-34.2％,环比-23.1％。展望未来,我们认为随着公司产销逐步恢复,叠加宏观面积极信号不断释放提振市场信心,四季度价格有望迎来企稳回升。

   积极竞买新增资源,产能增量可期。2024年8月21日公司发布公告,以121.26亿元人民币竞得山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权。煤炭探矿权勘查面积约72平方千米,煤炭资源量81957.5万吨。该区块煤炭探矿权临近公司主力矿井,符合公司主责主业定位和未来发展战略,将进一步增加公司煤炭资源储量,有利于提升公司核心服务功能和核心竞争力优势,有利于公司未来可持续稳健发展。此外,公司正积极推进伊田、黑龙关、黑龙、慈林山等4座矿井产能核增项目,优异成长空间持续。

   盈利预测:公司前三季度受到价格下跌影响,我们下调公司2024-2026年营业收入至369/398/412亿元,归母净利润分别至34/43/48亿元,PE分别为12.77/10.20/9.17倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:项目进展不及预期;煤炭价格超预期下行;基建项目开工不及预期