盐津铺子(002847):营收延续高增,势能仍旧不减-公司事件点评报告

事件2024年10月28日,盐津铺子发布2024年三季度报告。

   投资要点营收延续高增,渠道结构调整拉低毛利公司2024Q1-Q3实现营收38.61亿元(同增28％),归母净利润4.93亿元(同增25％),扣非归母净利润4.24亿元(同增13％)。其中2024Q3公司营收14.02亿元(同增26％),归母净利润1.74亿元(同增16％),扣非归母净利润1.51亿元(同增5％)。盈利端,2024Q3公司毛利率同减2pct至30.62％,主要系渠道结构变化所致,销售/管理费用率分别同比+0.3pct/-1pct至12.13％/3.11％,净利率同减1pct至12.49％,后续公司重视品牌打造,夯实B端品牌认同后,发力制造端补偿利润,推动中期净利率实现15％的目标。

   会员制商超保持高势能,内生外延助推规模增长在内生业务上,公司"蛋皇"鹌鹑蛋进驻山姆会员商店,月均销售体量达千万级;在量贩零食渠道保持头部位置,与零食店保持深度战略合作,保持环比高增态势;定量流通渠道聚焦核心大单品的打造,今年平均达到双位数增长,3-5年内为公司重点突破方向;电商渠道二季度以来实现月销过亿元,在大魔王魔芋素毛肚品类上,公司以盈利为导向,线上价盘高于线下,未来持续探索品牌企业电商道路。在品类延伸上,公司进入炒货、禽肉制品品类,通过渠道下沉、整合组织架构等方式推进外延增长。

   盈利预测公司通过内生外延双路并进,稳步沿"三年计划"迈进。我们看好公司借助供应链优势持续提升产品力,在夯实大单品市场基础的同时挖掘潜力单品,实现多品类、多渠道布局,从而提高品牌声量、扩大市占率。根据三季报,我们调整2024-2026年EPS分别为2.33/3.04/3.78(前值为2.62/3.58/4.73)元,当前股价对应PE分别为22/17/13倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、新品表现不及预期等。