伟星股份(002003):收入稳健增长,奖金计提政策变化带来短期影响-季报点评

公司发布24Q3季报,前三季度实现营业收入35.8亿,同比增长23.3％,实现归母净利润6.24亿,同比增长17.15％。单Q3来看,公司收入和归母净利润分别同比增长19.3％和-9.9％,其中归母净利润下降主要与奖金计提方式变化有关,同时23Q3一次性资产处置收益0.22亿元也推高了基数。

   分产品来看,24H1拉链、纽扣和其他服装辅料收入分别同比增长24％、27.1％和23.2％,我们推测24Q3纽扣和拉链业务仍然维持20％左右的较快增长。

   分地区来看,24H1国内和海外收入分别同比增长24.8％和27.2％。我们推测三季度国内订单景气度进一步好于国内,24Q3及后续季度国外市场将成为主要的增长驱动力。

   24Q3毛利率继续提升,受奖金计提方式变化影响,费用率有所增加。24Q3毛利率同比提升2.1pct至44.3％,延续24H1的趋势,我们推测主要源于产能利用率和内部效率的提升。24Q3销售和管理费用率分别同比增长1.8pct和3.2pct,费用率大幅上升的原因主要系公司2024年起改变奖金计提方式,由以往的在第四季度一次性计提改为根据经营绩效按季度计提,职工薪酬增加较多所致,其中销售费用和管理费用分别同比增长4,989.10万和3,942.40万。

   我们认为公司的全球化发展已经进入新的成长阶段,继之前的孟加拉工业园投产之后,越南工业园也初步投产,未来将逐步爬坡放量,并更好承接全球品牌客户的接单验厂功能,同时公司近年来持续在欧洲市场等营销拓展推动进一步国际化。我们对公司未来的海外订单表现保持乐观,另一方面,由于部分费用已在24Q3计提,我们期待24Q4的盈利表现。我们看好公司凭借"全球化+智能制造+高效服务"不断加固在全球辅料行业的长久竞争力。

   根据三季报,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年每股收益分别为0.61、0.73和0.84元(原0.6、0.7和0.8元),DCF估值对应目标价为19.23元,维持"买入"评级。

   风险提示:国内外经济复苏低于预期、国际贸易摩擦和海外产能爬坡低于预期等