浪潮信息(000977):Q3收入再创历史新高,存货高增印证行业高景气-2024年三季报点评

事件:浪潮信息于10月30日晚发布2024年三季报,公司2024年前三季度实现营收831.26亿元,同比增长72.26％;实现归母净利润12.94亿元,同比增长67.05％;实现扣非净利润11.55亿元,同比增长176.67％。

   24Q3营收再创新高,互联网客户预计仍是需求主力军。第三季度公司实现营收410.62亿元,同比增长76.05％,Q3单季度营收创下历史新高。毛利率方面,公司24Q3单季度毛利率为5.6％,相较于上半年环比有所下滑,我们预计这与公司的客户结构变化相关,目前旺盛的服务器需求主要来自互联网客户对AI算力的加速投资,而互联网客户毛利率相较于传统行业较低,进而影响公司整体毛利率水平。

   利润率有所回暖,费用控制卓越。具体看三季度,公司24Q3实现归母净利润6.97亿元,同比增长51.09％;单季度实现扣非净利润为7.34亿元,同比增长75.18％。24Q3公司单季度归母净利率为1.70％,环比24Q2提升0.51pct。从费用端看,2024年前三季度公司销售/管理/研发费用同比增速分别为-1.38％/-1.95％/+5.52％,远小于收入增速,足以见得公司卓越的成本控制能力,以及作为服务器行业龙头在订单旺盛的情况下形成的显著规模效应。

   存货进一步创历史新高,两项减值损失有望在Q4冲回。截至2024年三季度末,公司存货科目达到385.09亿元,环比Q2末进一步增长21％。存货作为服务器厂商订单＆收入的前瞻指标,继续增长的存货印证公司订单持续维持高景气。另一方面,2024Q3公司继续确认信用减值损失4.08亿元,持续影响表观利润水平。考虑到公司主要以头部互联网厂商为核心客户,公司过往信用减值损失计提规模较少,预计Q4或是公司进行减值损失冲回的重要时点。

   投资建议:预计公司24-26年归母净利润分别为25.14、31.34、36.78亿元,当前市值对应24/25/26年的估值分别为27/22/19倍,考虑到AI算力投资有望保持高景气,而公司在服务器领域龙头地位显著,我们认为当前公司估值仍有提升空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:供应链风险;核心技术水平升级不及预期;政策推进不及预期